5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来(lái)持(chí)续处(chù)于低位水平(píng)，具(jù)有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫(yì)情(qíng)时(shí)代(dài)，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成长能(néng)力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未(wèi)达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏(sū)不及(jí)预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或(huò)是(shì)最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫(wè字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的i)生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资源下字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级(jí)医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进临(lín)床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的(de)分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多(duō)中、基层(céng)医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的(de)产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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