上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的(de)可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归(gu美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗ī)为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可(kě)转债退市并非(fēi)完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公(gōng)司(sī)股票(piào)被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发(fā)行的可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市(shì)、零违(wéi)约(yuē)的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗不变，是时候重塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值(zhí)较低、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的(de)，而选择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会(huì)在(zài)市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退(tuì)市处理还(hái)有不少空白(bái)和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风险防(fáng)控，强化发行(xíng)前的(de)信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利(lì)益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的(de)变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些规则(zé)制(zhì)度上的(de)短板不能视而不(bù)见了。各(gè)市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债(zh美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗ài)在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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