银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国(guó)财(cái)政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司是(shì)否会(huì)对(duì)此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国(guó)经济数(shù)据，对(duì)美(měi)国经济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报道(dào)称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点(diǎn)，不会(h子集是什么意思，非空真子集是什么意思uì)像去年(nián)那样以50个(gè)基点(diǎn)的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负(fù)债表受(shòu)冲(chōng)击的(de)影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外(wài)，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门(mén)应对(duì)危机的速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的7月(y子集是什么意思，非空真子集是什么意思uè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十(shí)年来(lái)的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行将在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会(huì)让(ràng)经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最终可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国(guó)经济(jì)继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居(jū)民(mín)消费支出增速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出(chū)发市场系(xì)统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出占可支配(pèi)收入(rù)的比例(lì)越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于经济(jì)严重(zhò子集是什么意思，非空真子集是什么意思ng)减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的下降和最(zuì)近(jìn)的美(měi)国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过(guò)了十年(nián)的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于(yú)一(yī)个(gè)相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的(de)需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方(fāng)面(miàn)的(de)背景，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外(wài)加(jiā)息(xī)结(jié)束到(dào)降息之间就是(shì)一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的(de)预期想要(yào)进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共(gòng)振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认(rèn)为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期(qī)和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对危机的(de)速度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季(jì)报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全(quán)球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临(lín)五(wǔ)一假期，之(zhī)前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的(de)大(dà)部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开局延续了(le)需(xū)求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反弹和(hé)冲(chōng)高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率(lǜ)却(què)出现接连下降，社(shè)会(huì)库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规(guī)避不确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没(méi)能(néng)有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一(yī)致的情(qíng)况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确(què)定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著(zhù)，短期(qī)可关(guān)注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间节(jié)点突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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