核心(xīn)观点:在(zài)当前经济(jì)恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持(chí)有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持有(yǒu)还(hái)可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年(nián)后经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的(de)不确(què)定性；从大(dà)类(lèi)资产的投(tóu十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖)资收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的资产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想(xiǎng)要(yào)取得(dé)较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是(shì)股价(jià)端估值(zhí)低(dī)，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季(jì)度集(jí)中迎来资产(chǎ十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖n)重定(dìng)价的情况下(xià)能够保(bǎo)持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下半年(nián)提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际(jì)和性价(jià)比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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