大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的(de)周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策(cè)利(lì)率(lǜ)期货(huò)合约(yuē)交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对(duì)美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多(duō)次(cì)降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了(le)今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思，6月份的会议可能(néng)会考天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种无(wú)论是下(xià)跌幅度(dù)，还(hái)是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一(yī)分(fēn)化(huà)的根源还(hái)是原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于(yú)国(guó)内三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭(tàn)全行业(yè)利(lì)润丰(fēng)厚的情况下(xià)供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责(zé)人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致(zhì)行情(qíng)持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的(de)终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持(chí)续关注(zhù)这(zhè)一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一(yī)个产(chǎn)能(néng)的(de)上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要(yào)还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人(rén)会(huì)议(yì)上承诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全(quán)球需求同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复(fù)苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成本端带(dài)动(dòng)油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期(qī)大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，主要源自(zì)原(yuán)油进口的(de)大幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成品油库存(cún)均出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原油成本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本的(de)加工利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长再次(cì)对(duì)原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带(dài)来的(de)需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期(qī)仍将为原油带来相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低(dī)价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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