金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国(guó)家统计(jì)局如何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带(dài)动(dòng)了食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到(dào)世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价(jià)格总(zǒng)体上趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油(yóu)价(jià)格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促销力度(dù)加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周期等因(yīn)素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源价格上(shàng)升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价(jià)格中食品和能(néng)源由于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来随(suí)着服务消费需(xū)求带动增强，价格(gé)回升也(yě)会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国际输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价(jià)格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世界经济(jì)恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品价格(gé)走(zǒu)低(dī)、国内石(shí)油、有色价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然(rán)气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学(xué)原料(liào)和化学制品(pǐn)业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月(yuè)份黑(hēi)色金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输(shū)入(rù)性影响还会持续，国内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延(yán)续(xù)。但是随(suí)着(zhe)国(guó)内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天央行发布的一季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要(yào)与(yǔ)供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通(tōng)胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若(ruò)经(jīng)济保持(chí)正(zhèng)常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的(de)转化受收(shōu)入分配分化、收入(rù)预期不(bù)稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现提前还贷现象，也一(yī)定程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数(shù)据同样存在(zài)明显基数效(xiào)应(yīng)，去(qù)年二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数(shù)降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发(fā)挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升，年末可能回升至近(jìn)年(nián)均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负(fù)增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国(guó)物(wù)价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供求基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适(shì)度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命(mìng)题(tí)，担(dān)忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标(biāo)持续(xù)修复，显示(shì)经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济(jì)在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外(wài)需等影(yǐng)响较(jiào)大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价(jià)格回落，及(jí)油、气价格回落(luò)等(děng)，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空转较(jiào)为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去(qù)年底以来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的(de)是，当(dāng)前资(zī)金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构(gòu)，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年(nián)9月以来(lái)持续改善，而房地产一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明(míng)显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从去年(nián)9月开(kāi)始持(chí)续(xù)回升，而居民(mín)信(xìn)贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的经济效应不(bù)同过(guò)往，有效信用派生对(duì)企业(yè)行为的支(zhī)持(chí)已(yǐ)开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以来(lái)，资金加速流向制(zhì)造业，而房地(dì)产相关融资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制(zhì)造业投资(zī)表现显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容(róng)易(yì)产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续(xù)改善(shàn)、企业(yè)经(jīng)营(yíng)活(huó)动(dòng)正常化(huà)等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持(chí)续(xù)性(xìng)和(hé)弹性不(bù)宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积(jī)极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的(de)修复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市(shì)需求。

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