2022年是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域(yù)，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利(lì)润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结(jié)合对(duì)企业经营(yíng)数据变(biàn)化(huà)的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏(fú)设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不(bù)应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归(guī)母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅(先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别guī)片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业的(de)原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的(de)企业容(róng)易形(xíng)成规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润(rùn)就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球(qiú)出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而(ér)自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年(nián)一季(jì)度(dù)，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别中环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有库存积压(yā)风险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于求(qiú)的局(jú)面，在(zài)清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅(guī)片价格(gé)还有进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原材料成(chéng)本，对(duì)提(tí)升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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