金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济综合统计(jì)司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是(shì)阶段(duàn)性的(de)，当前中国(guó)经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是充足(zú)的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世(shì)界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格(gé)总(zǒng)体上(shàng)趋于回(huí)落，对(duì)国(guó)内居(jū)民(mín)消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐(nài)用消费品(pǐn)降(jiàng)价(jià)促(cù)销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国(guó)六(liù)B的(de)排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了(le)价格(gé)的(de)下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四(sì)是上年同期对比基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际(jì)油价(jià)高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价(jià)格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升(shēng)。未来(lái)随(suí)着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以来受到国内(nèi)外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里宗商品价格(gé)走低(dī)、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天(tiān)然(rán)气开采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分行业(yè)产能供给充裕(yù)，但市场需(xū)求(qiú)相(xiāng)对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求(qiú)还(hái)在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来看，国际输入(rù)性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格(gé)短期下行情况还(hái)会(huì)延(yán)续。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢(huī)复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策报(bào)告也(yě)提及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复(fù)时间差(chà)和基(jī)数(shù)效应有关(guān)。我国(guó)经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景(jǐng)气区(qū)间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽(qì)车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去(qù)年国(guó)际油(yóu)价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今年以来(lái)已回(huí)落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居住水电燃(rán)料的同比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据(jù)同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能(néng)明(míng)显回风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到(dào)，随着基(jī)数降低(dī)，特别(bié)是政策(cè)效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用(yòng)，经济(jì)内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价格(gé)持续负(fù)增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物(wù)价仍在(zài)温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增(zēng)长相对(duì)较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济(jì)总供求基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理适(shì)度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价(jià)是(shì)经济短周期波动的(de)滞后(hòu)指标，不(bù)能仅(jǐn)以(yǐ)物价(jià)回(huí)落来评判经(jīng)济(jì)进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经(jīng)济(jì)的(de)周期性波动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的(de)提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资(zī)金来源刻(kè)画(huà)的(de)有效社融增速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物(wù)价的(de)回落，受基数、供(gōng)给和外(wài)需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除(chú)去年基(jī)数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下(xià)活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格(gé)逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留(liú)在(zài)金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关(guān)融(róng)资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要(yào)靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去(qù)年9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派(pài)生对(duì)企业行为的(de)支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速(sù)流向制造(zào)业，而房地(dì)产相关(guān)融资显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表(biǎo)现显著强于(yú)房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经(jīng)济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费动(dòng)能(néng)或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意愿的(de)持续(xù)改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修(xiū)复(fù)持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行(xíng)业(yè)招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链(liàn)条修复(fù)会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极(jí)”信号(hào)。1）高能(néng)级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修复(fù)等，有利(lì)于稳定低(dī)能级城(chéng)市需求。

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