核心观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的不确(què)定性下(xià)，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股票并长期持(chí)有的(de)投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较(jiào)高的(de)股利(lì)支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边际，而且(qiě)投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，疫情(qíng)三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资(zī)产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息(xī)的(de)前提就是行(xíng)业基(jī)本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全(quán)边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰(qià)好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的(de)现金分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为(wèi)不易(yì)。上市银行(xíng)整(zh奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色ěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)下行，净(jìng)息差预(yù)计会在(zài)下(xià)半(bàn)年(nián)提升。奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色资产质量方面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来(lái)的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定股息(xī)收(shōu)益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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