来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开会议(yì)，分析研究(jiū)当前经济形势(shì)和经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增长好(hǎo)于(yú)预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续(xù)，短期政策不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业(yè)政策(cè)方面(miàn)强调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时(shí)的(de)预期。但(dàn)随后会议也提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的(de)，内(nèi)生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍(réng)需要克服(fú)不(bù)少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有(yǒu)较(jiào)大的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是一季(jì)度(dù)降准后，就业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认为政(zhè双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义x;'>双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义ng)策(cè)短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高(gāo)质(zhì)量(liàng)的发展要求，会(huì)议强调(diào)经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一(yī)阶段更多通(tōng)过激发市场化的(de)力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的(de)方式激发(fā)高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发(fā)展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业(yè)账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激空间(jiān)有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心和预期、激(jī)发活力(lì)为主要(yào)手段，让(ràng)经(jīng)济(jì)自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的(de)财政政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的(de)要求，本(双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义běn)次(cì)会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去(qù)年12月(yuè)会议的(de)相关表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳(láo)动(dòng)收(shōu)入的(de)自然修复(fù)。另一方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增(zēng)长的(de)重点。会(huì)议提(tí)到，在超大(dà)特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公(gōng)共基础设(shè)施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外(wài)商(shāng)投资放(fàng)在更加重(zhòng)要(yào)的位(wèi)置(zhì)，稳住外(wài)贸(mào)外资基本(běn)盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自(zì)由贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体(tǐ)系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策(cè)的重点是(shì)“实体经济”，这里的(de)实(shí)体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要(yào)夯实科技(jì)自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等(děng)设(shè)施建设和配(pèi)套电(diàn)网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能(néng)发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台(tái)企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增隐性债务(wù)”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债(zhài)务的(de)风(fēng)险也需要(yào)化(huà)解。所以今年和去(qù)年最大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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