金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上(shàng)市(shì)的白(bái)酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两(liǎng)次成(chéng)本(běn)分别为(wèi)1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品(pǐn)的(de)中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐步(bù)增(zēng)加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他升至新(xīn)华联集团董事(shì)、董事局副(fù)主席(xí)。也(yě)是在(zài)此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了(le)他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权(quán)，仅一年就将川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练和(hé)好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的(de)吴向东找来米卢担任金六福形(xíng)象(xiàng)代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六(liù)福的广告投放量都(dōu)是(shì)全国(guó)第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅(xùn)速成(chéng)为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业(yè)板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年(nián)3月(yuè)，胡润(rùn)研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(96的因数有哪些数，72的因数有哪些hǎo)生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期(qī)进入销量负(fù)增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情(qíng)场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩会出(chū)现增速放缓和进(jìn)一(yī)步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和(hé)供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移(yí)，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其(qí)原因在于(yú)城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升(shēng)级空(kōng)间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和节后的(de)终端进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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