金融界4月21日消息 自(zì)国家统计局4月(yuè)11日发布(bù)3月份物价(jià)数据后，近日(rì)关于所(suǒ)谓(wèi)“通缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩根斯坦利(lì)中国首席经济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可(kě)能(néng)是我们的(de)优势，至(zhì)少给决策层提供了(le)充(chōng)足(zú)的政(zhèng)策空间(jiān)，无需(xū)担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低(dī)通(tōng)胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏(sū)走过3个(gè)月(yuè)，并且没有(yǒu)采取强(qiáng)刺激，更多靠内生(shēng)动力(lì)，由(yóu)于我们(men)产能充裕，供给端恢(huī)复略快(kuài)于(yú)需求端，通胀暂时起不来(lái)，有利于物价相对(duì)温和的水平(píng)。

　　邢(xíng)自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策强刺激，带来高(gāo)通胀后果不得不进行(xíng)加息，而矫枉过正的加息过程(chéng)又带(dài)来银(yín)行业(yè)震荡。在(zài)他看来，现阶段(duàn)低通胀(zhàng)可能是(shì)我们的优势(shì)，至少给决策(cè)层(céng)提供(gōng)了充足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认(rèn)为，对于近期中(zhōng)国通胀水平较低可以看(kàn)得更(gèng)乐观一些，不必担心中国会陷(xiàn)入长期的需(xū)求(qiú)低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指(zhǐ)出，这也是一个(gè)滞后指标(biāo)，不会率先好(hǎo)转(zhuǎn)，需要(yào)经济(jì)环(huán)境有明显改善、企业(yè)感到盈利(lì)、订单有比(bǐ)较强的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩产和招聘(pìn)。服(fú)务(wù)业率先复(fù)苏，就业为什么也没有特别明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善？邢自强指出，现(xiàn)在还处(chù)于(yú)经(jīng)济修复(fù)阶(jiē)段，疫(yì)情(qíng)前正(zhèng)常年份服务业能创(chuàng)造800万个就业岗(gǎng)位，但是(shì)21年、22年服务业只创(chuàng)造了100万个岗位，两年加起来少创造了约(裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗yuē)1300万个岗(gǎng)位。“这(zhè)是一(yī)种隐形的失业，现在服(fú)务业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原来的轨(guǐ)迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的服务业在(zài)回升(shēng)并不矛盾，“回(huí)升只是补上去年底的坑，还没有回到(dào)潜在增(zēng)速上，只有(yǒu)回到潜在增速上才(cái)能(néng)够逐(zhú)步消(xiāo)化之前积压(yā)的潜(qián)在(zài)失业。”邢自强判断，服务性(xìng)行(xíng)业可能(néng)要逐季恢复，大(dà)概在(zài)今年底回(huí)到疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷(fēn)纷强调没(méi)有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公布(bù)3月(yuè)物价数(shù)据显示，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同(tóng)比增(zēng)长0.7％，比上月回(huí)落(luò)0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价(jià)格指数）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比(bǐ)上月扩(kuò)大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一(yī)季(jì)度新增(zēng)贷款却创纪录(lù)，引发了(le)关于通缩(suō)的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数(shù)据领先于(yú)经济数据(jù)，反映出(chū)供需(xū)恢复(fù)不匹配现状

　　4月(yuè)20日下(xià)午，央行举行2023年一(yī)季度金(jīn)融统(tǒng)计(jì)数(shù)据(jù)有关情况新闻(wén)发布会。央行货(huò)币政(zhèng)策司(sī)司长邹澜回(huí)应称，我国不(bù)存在(zài)长(zhǎng)期(qī)通(tōng)缩(suō)或(huò)通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　邹澜表(biǎo)示(shì)，对“通缩”提(tí)法(fǎ)要合理看待，通缩一般具(jù)有物(wù)价水平持续(xù)负增长、货(huò)币(bì)供应量(liàng)持续下降的特征，且常伴随经济(jì)衰退。当前(qián)我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，M2（广义货币供应量）和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行持续(xù)好转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近期的物价回落(luò)是因(yīn)为经济基(jī)本面和(hé)高基数等因(yīn)素(sù)。邹澜进(jìn)一步解释(shì)，一方(fāng)面，供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有力(lì)支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，物流畅通(tōng)保障到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另一方面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效(xiào)应尚(shàng)未消退，消费意愿尤其是大宗(zōng)消费需求回升需(xū)要时(shí)间。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所影响。邹澜进一步(bù)指出，去(qù)年(nián)3月(yuè)国际油价(jià)暴涨和(hé)国内鲜(xiān)菜价格反季节上涨，也带来高基数扰动。货币信(xìn)贷较快增长与物价(jià)回落并存，本(běn)质(zhì)上受(shòu)时滞影(yǐng)响(xiǎng)。稳健货(huò)币政策注(zhù)重从供给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给(gěi)端见(jiàn)效(xiào)较快。但实体经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环节的(de)效应传(chuán)导有(yǒu)一(yī)个过程，疫情反复扰动也使企业(yè)和居民信心偏弱(ruò)，需求端(duān)存有时滞。总(zǒng)体看，金融数(shù)据领先(xiān)于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段也不会出(chū)现通缩(suō)

　　4月18日一季度经裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗济数(shù)据发布会上，国家统计发(fā)言人付凌晖就近期(qī)市场热议的中国经济是(shì)否会陷(xiàn)入通缩进(jìn)行了(le)回应。他表示，总(zǒng)的来看，当前中国经济(jì)没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从下(xià)阶段来看，物价(jià)会稳步恢复(fù)，价格带(dài)动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现来看，由于去年(nián)基数较高，国际大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格涨幅较高，再(zài)加上(shàng)国内受疫情影响供给偏紧(jǐn)，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位(wèi)，但这不说明通货紧(jǐn)缩(suō)。随(suí)着下半年(nián)影响(xiǎng)因素逐步消(xiāo)除，价格会(huì)回(huí)到一个(gè)合(hé)理水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商(shāng)经济(jì)学家(jiā)激辩(biàn)

　　中信证券直言(yán)，当前数(shù)据呈现复苏信号明(míng)显(xiǎn)，通缩观点并不成立，预(yù)计下(xià)半(bàn)年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到的(de)是(shì)回暖(nuǎn)，而(ér)非通缩”，当前物价下(xià)降(jiàng)既不全面亦(yì)难持续(xù)，货币供应创新高(gāo)，经济已步入复(fù)苏(sū)。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估(gū)了服务(wù)业和其他不(bù)可贸易(yì)品的(de)通胀(zhàng)。而作为（不(bù)计入CPI的）最大的(de)“不可贸易(yì)品(pǐn)”，地价和(hé)房(fáng)价“再通胀”是更广义的(de)通胀走势最重要的(de)风向标之(zhī)一。华(huá)泰宏观(guān)认为，不(bù)论是从居民收(shōu)入、居民(mín)消费(fèi)倾(qīng)向、还是居民资产负债表的边际变化而言，居民(mín)消费能力和购房(fáng)意(yì)愿(yuàn)在防疫(yì)政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提(tí)到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央行对通(tōng)缩的认(rèn)定，其主要(yào)反映局部性、外生性(xìng)与阶(jiē)段性现象，货币供应(yīng)（M2）高(gāo)增(zēng)长与(yǔ)CPI持续走弱看似反(fǎn)常，实(shí)则反映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏(hóng)观提(tí)到，当前(qián)的物价(jià)下行不是通缩，而是与基(jī)数效应、前期非(fēi)经济(jì)政策对企业家信心(xīn)的冲击以及疫情(qíng)后居(jū)民风险偏(piān)好(hǎo)下降有关(guān)。当前中国经济仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复向(xiàng)好，并且(qiě)呈现出服务业好于工业、内需恢(huī)复好于外需的特(tè)点(diǎn)。

　　国民经济(jì)研究所(suǒ)副所(suǒ)长王小鲁称，在货(huò)币(bì)增(zēng)长大幅(fú)度超过(guò)经济(jì)增(zēng)长的情况下，所谓“通缩(suō)”是个伪(wěi)命题(tí)。货币走高，价格走(zǒu)低，这不是通缩，是产能过(guò)剩(shèng)和(hé)消费需求不足抑制(zhì)了价格上(shàng)涨。这种(zhǒng)情况下货币(bì)扩张(zhāng)对促进(jìn)增长、扩大需(xū)求不仅于事无补，反(fǎn)而推(tuī)高不良债务(wù)，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观则(zé)认为(wèi)，造成当前“类通(tōng)缩(suō)”复(fù)苏的本质是货币与有(yǒu)效需求或供(gōng)给的不匹配(pèi)，背后是居民与企业支出谨慎、地产角色变(biàn)化、海外(wài)市场(chǎng)转(zhuǎn)向三(sān)个原因(yīn)。经济预(yù)期在经历(lì)一(yī)轮上(shàng)修与下修后(hòu)，当前宏观预(yù)期波动率再次(cì)抬(tái)升，国军宏观认(rèn)为(wèi)会持续至5月之后，当(dāng)宏观(guān)预期波动率下降后(hòu)，“类(lèi)通缩”复(fù)苏环境延续，长端利(lì)率依(yī)然有(yǒu)小幅下行空间，权(quán)益成长风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环(huán)境(jìng)下景(jǐng)气行业的稀(xī)缺是(shì)促成成长牛的重要外部因素，物价(jià)水平的回落多与有(yǒu)效需求不(bù)足相关(guān)，在传统(tǒng)周期(qī)行(xíng)业景气低迷的(de)环境下(xià)，产(chǎn)业周期上行的成长(zhǎng)行业优势(shì)凸显。

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