昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必(bì)须做(zuò)出(chū)赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害(hài)全(quán)球(qiú)金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性(xìng)的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国(guó)应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业，在今年(nián)报告的(de)营(yíng)收(shōu)都会比去年(nián)较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波(bō)动来自于(yú)另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的(de)劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼经济(jì)环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎么会(huì)一下(xià)子(zi)那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回(huí)报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在(zài)过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需(xū)要(yào)现(xiàn)在(zài)的这五个下(xià)一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产负债(zh劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼ài)表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格(gé)也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石(shí)油(yóu)的(de)管理层(céng)，对他(tā)们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货(huò)币(bì)地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地(dì)位的(de)候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测(cè)会有什(shén)么结(jié)果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现(xiàn)在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货(huò)币(bì)，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数(shù)据梳理发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关(guān)部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市(shì)场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠(dié)加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调(diào)控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪(zhū)仍(réng)在释(shì)放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格(gé)大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时(shí)间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复(fù)后下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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