自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现出(chū)积极回(huí)暖(nuǎn)的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换(huàn)股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年(nián)一季(jì)报的(de)披露，将明星基金经(jīng)理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了基金经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓位运作(zuò)，仍坚持(chí)了(le)自己的投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季(jì)度(dù)的(de)表现持乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面(miàn)和估(gū)值(zhí)的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的(de)篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技(jì)术革命(mìng)，但直言客观上当(dāng)下的(de)研究认(rèn)知还不(bù)具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一(yī)季度仓(cāng)位基本都维持高仓(cāng)位运作，多(duō)只(zhǐ)基金(jīn)一季(jì)度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的(de)94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报(bào)中也写(xiě)道，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选在一(yī)季度末的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质(zhì)企业三年持有(yǒu)一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了(le)一定水平的港股仓位(wèi)，一(yī)季度末所管(guǎn)理的4只基(jī)金基(jī)本维持和去年底的差不(bù)多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说(shuō)，调(diào)整(zhěng)幅度较大(dà)的(de)是(shì)易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一(yī)季度末(mò)该基金持有港股(gǔ)和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度(dù)配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低了(le)金融(róng)等行业的(de)配置，另外，在区域(yù)分(fēn)布上配置的更(gèng)加均衡(héng)。个股方面，仍然持(chí)有商(shāng)业(yè)模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种(zhǒng)克制而(ér)理性的心理状态，不需(xū)要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全(quán)力出击。他一直(zhí)保持(chí)着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是(shì)在(zài)结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一(yī)季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅(máo)台(tái)再次(cì)成为(wèi)该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股(gǔ)成为其第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是(shì)腾讯控股、五粮(liáng)液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报中写道，一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了消费(fèi)等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港交易所，而(ér)增加(jiā)了美(měi)团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为贵州茅(máo)台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四(sì)只基金的头(tóu)号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍是易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内首位主动权益基金管(guǎn)理规模(mó)超(chāo)过千(qiān)亿的基(jī)金经理(lǐ)，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末(mò)他(tā)所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达优(yōu)势企业三年、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年一季(jì)度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元(yuán)的(de)规模(mó)，位居基金行业(yè)“巨无霸(bà)”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中(zhōng)都会清(qīng)晰写道自己的投(tóu)资(zī)思(sī)路，这一次也不(bù)例外，值得(dé)投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸(xī)引人的(de)一点是，投资(zī)者可(kě)以用很长(zhǎng)一段时间来充分(fēn)观察(chá)公司的发展(zhǎn)，等到它们(men)用事实证(zhèng)明自(zì)己的(de)成功和巨大的(de)成长潜力(lì)之后，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投(tóu)资(zī)的优势(shì)之一在于可积(jī)累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本(běn)面(miàn)分(fēn)析(xī)方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业(yè)的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能做出(chū)对具(jù)体投资标的(de)内(nèi)在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为终级目标，可(kě)积累性就是这一目(mù)标的最重要保障，选择(zé)一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们(men)会(huì)参考全球(qiú)产业升(shēng)级的(de)经验(yàn)，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一个(gè)全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要(yào)，因为好公司不(bù)是好股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都会给(gěi)投资者(zhě)带(dài)来长(zhǎng)期可观(guān)的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财(cái)务数(shù)据进行系统(tǒng)整理和分析，是(shì)理解企(qǐ)业基(jī)本面的核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都会反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修正调(diào)研中对企业形成的(de)定性感(gǎn)知。如果能对(duì)一家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正确评判这家(jiā)公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你(nǐ)阅读(dú)了年报中的(de)附注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期(qī)的经(jīng)营(yíng)业绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经(jīng)历过市场(chǎng)先(xiān)生(shēng)态度(dù)的冷暖，但它们(men)成(chéng)功的模式(shì)往往没有变(biàn)化，通(tōng)过深入的研究并抓(zhuā)住这些关(guān)键的因素(sù)，是能(néng)够一路坚(jiān)持下来的(de)重要因素，也通常意味着(zhe)长期(qī)可(kě)观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基(jī)金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末该(gāi)基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅(fú)度调整(zhěng)。数(shù)据显示(shì)，广发双擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股均出(chū)现在该基金(jīn)去年(nián)四季度末(mò)的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎(yì)预测中的相关(guān)行业，例如计算(suàn)机、传媒(méi)、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外(wài)金融风(fēng)险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕(rào)已经建立全球(qiú)比较优势(shì)的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘(liú)格(gé)菘一季度的重仓股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度(dù)。对(duì)本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基(jī)本面优秀和(hé)增量价值积累(lèi)的(de)公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估值水平已在历史低(dī)位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度的阶段特点来说(shuō)，当前(qián)市场的参与资金方(fāng)呈现复杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益(yì)预(yù)期的(de)时间维度预(yù)期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度都会可预见(jiàn)地加大。这对(duì)于投资(zī)人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值(zhí)匹配的压力(lì)也会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生(shēng)一(yī)样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的(de)选择也就是(shì)三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投(tóu)资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场(chǎng)投(tóu)资机会，也非常受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季度市(shì)场行(xíng)情时表示，一季度(dù)中国(guó)经济整体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复(fù)会(huì)有一个过(guò)程(chéng)，因此短期(qī)持续加杠杆的(de)动力不(bù)强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融(róng)风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这(zhè)是(shì)否只是当下复杂环(huán)境下各种危人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思机的冰山一(yī)角。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一步增强了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的(de)分化。受益(yì)两(liǎng)大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的(de)投资主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要(yào)包括行(xíng)业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则(zé)逆向(xiàng)增持了一(yī)些由于短期基(jī)本面一(yī)般(bān)或者(zhě)机构调仓导致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓(cāng)股变化上看，此前(qián)连续3个(gè)季度位列前(qián)五大重(zhòng)仓(cāng)股之一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金前十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯(wéi)一(yī)一只仍保留(liú)在前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个季(jì)度，陈皓在(zài)一季度减持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上一季度的第(dì)二大(dà)重仓股(gǔ)退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季(jì)度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈(tán)了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新的技(jì)术革命，将(jiāng)极(jí)大(dà)提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备对相关标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当(dāng)这些(xiē)个(gè)股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价格买入(rù)预期收(shōu)益率更高的(de)资产”这(zhè)一投(tóu)资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再(zài)定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享(xiǎng)了自(zì)己最新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带(dài)来(lái)的多(duō)巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于通过深入(rù)研究获得超额认知(zhī)、并(bìng)最终映射到投资上来获(huò)得(dé)内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生一样，每天(tiān)都可(kě)以做选择(zé)，但(dàn)终其一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的不(bù)断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关键选择(zé)时将胜率再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积(jī)极(jí)因素正在(zài)酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世(shì)界的(de)链接(jiē)，中国在(zài)中东(dōng)、南(nán)美(měi)等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的声(shēng)音和举动(dòng)；国内主要城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需要(yào)一(yī)点(diǎn)点信(xìn)心，就能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经(jīng)济(jì)带入正循(xún)环。一如当下(xià)的证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量博(bó)弈的困难模式，迎来(lái)投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以消费、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新能源(yuán)等(děng)板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓(cāng)股，金(jīn)域(yù)医学(xué)新进前三(sān)大重仓(cāng)股，这(zhè)也是自2021年(nián)以来，金域(yù)医学首次(cì)进入(rù)富国天惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金域医学是一家以第三(sān)方医学检验及病理诊断业(yè)务为核心的高(gāo)科(kē)技服务企(qǐ)业，通过(guò)不断积累的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本(běn)和大(dà)数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股，受(shòu)益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一(yī)季度(dù)退出富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善。货(huò)币(bì)政策保持宽(kuān)松，前(qián)几年(nián)实施的一些收缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上(shàng)呈(chéng)现的(de)复苏力度还不(bù)是很(hěn)强(qiáng)，但(dàn)我们(men)应(yīng)该看到是积极的因素正在发(fā)挥作(zuò)用(yòng)持续的(de)进(jìn)程(chéng)中。更要重视(shì)的是市场的整(zhěng)体估值依然处于长(zhǎng)周期(qī)中(zhōng)很(hěn)有吸引力(lì)的位置，当下(xià)权益市场处在(zài)较好的风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报(bào)水平的是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来我们依然会(huì)致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露(lù)时反复强(qiáng)调(diào)，我们并不具备(bèi)精确预测市场短(duǎn)期(qī)趋(qū)势的可(kě)靠能力，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在耐心收集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司，等待(dài)公司(sī)自身创造价值的(de)实(shí)现和市场情绪在未(wèi)来(lái)某个时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本(běn)基金(jīn)偏好投资于具(jù)有良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概率能(néng)在(zài)未来为投资者创造(zào)价值。分享企业自身增长带(dài)来的资本市场收益是成长型基(jī)金获取(qǔ)回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板块的(de)基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度(dù)如何(hé)调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如何看待未(wèi)来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的(de)仓位(wèi)和行业(yè)板块(kuài)变(biàn)化不(bù)大(dà)。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的(de)变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持(chí)合同(tóng)约定(dìng)较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继续在其前十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对(duì)国内资(zī)本市场造成(chéng)较大(dà)扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率(lǜ)环(huán)境大(dà)概率持续更长时间(jiān)。气球事(shì)件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需要(yào)一个过(guò)程，特别是居民和中小企业(yè)，需(xū)要时间修(xiū)复资产负(fù)债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事(shì)件，消费今年大概率(lǜ)超预(yù)期回升。就近期公布的社融和地产数据分析(xī)，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息(xī)过快带来的(de)金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多(duō)是流动性(xìng)问题(tí)，底层资产(chǎn)问题(tí)不(bù)大，海外央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国(guó)家通胀和(hé)金融(róng)风(fēng)险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球无风险收益率(lǜ)在(zài)相对(duì)顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之家沟通(tōng)对(duì)话(huà)、加强合(hé)作的可能性(xìng)也(yě)在(zài)加大(dà)。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整(zhěng)个(gè)经济(jì)体发展状况之外，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企业层面(miàn)。可以看到(dào)很多(duō)公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀(xiù)、更加强大(dà)。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内心更加平静。我们(men)对(duì)全年股票市场有信心，未来将继(jì)续(xù)保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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