四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来(lái)银(yín)行业退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保持在(zài)略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大(dà)背景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于(yú)自身经(jīng)营(yíng)考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存(cún)款之间的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思)利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大(dà)信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的(de)是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前(qián)整个(gè)经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第(dì)一要(yào)求，而在(zài)此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大(dà)内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下(xià)行(xíng)空间，但(dàn)这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而(ér)非直接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不(bù)等(děng)于(yú)政(zhèng)策利率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币(bì)政策(cè)之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活(huó)期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在(zài)银行(xíng)开立一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以对(duì)公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一(yī)定(dìng)的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当前依然(rán)需要(yào)休(xiū)养生息(xī)，特别(bié)是(shì)在前期服务(wù)业(yè)修复后，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循(xún)环，带动(dòng)收(shōu)入(rù)预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形(xíng)成了一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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