金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示目前实(shí)际(jì)利(lì)率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人(rén)民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利(lì)率调降严(yán)格意义(yì)上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）<兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口strong>存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场(chǎng)等(děng)。二(èr)、资金(jīn)杠杆(gān)抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口总结来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们(men)认(rèn)为(wèi)，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和(hé)长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占优。

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