作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力(lì)正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产能(nén找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思g)充足以(yǐ)及消费(fèi)淡(dàn)季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工(gōng)具及(jí)交通工具(jù)用燃料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场(ch找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思ǎng)需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)强势表现，环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比(bǐ)走势均处于(yú)正常波动(dòng)区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前(qián)看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比(bǐ)读(dú)数(shù)持续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生(shēng)猪需求的(de)回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至正常水平(píng)、整体(tǐ)将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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