东莞属于几线城市alt="【长江宏观于博团队】通缩言过其实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090025690.png">

　　作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布了(le)4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心(xīn)通(tōng)缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通(tōng)缩(suō)压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食(shí)品项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月(yuè)食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格(gé)则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游(yóu)价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油(yóu)价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年(nián)同期高(gāo)基(jī)数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产(chǎn)资(zī)料、生活资(zī)料(liào)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关(guān)行业(yè)价格结束自(zì)去(qù)年底以来的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继(jì)持续(xù)释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初(chū)以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处于正常波(bō)动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更(gèng)多关(guān)注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成(chéng)当前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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