国(guó)内“五一”假期来(lái)了，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽(hū)视。在(zài)美国多项重要(yào)经济(jì)数据出炉后，美联(lián)储(chǔ)也将召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期(qī)将(jiāng)继(jì)续加息25BP。在利好利(lì)空消(xiāo)息(xī)交织下，节后(hòu)市(shì)场走(zǒu)势(shì)将如何演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和银行股价(jià)已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国第(dì)一(yī)共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停(tíng)牌，原因(yīn)是达(dá)成救助协议(yì)以维持(chí)该银行(xíng)运(yùn)营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有可(kě)能(néng)会(huì)被美国(guó)联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国(guó)第一(yī)共和银行公布其第一季度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股(gǔ)价在接下(xià)来的(de)两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括来自美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美(měi)联(lián)储的官员正(zhèng)在与(yǔ)其他(tā)银行(xíng)进(jìn)行协调会(huì)议，为(wèi)第一共(gòng)和银行制定(dìng)救助(zhù)计(jì)划(huà)。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围(wéi)加强银(yín)行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布(bù)的(de)内部(bù)审查报(bào)告中，美联储承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭(bì)案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风(fēng)险管理薄弱，也和(hé)美联储的审查(chá)督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未能(néng)采取有力行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行(xíng)越来(lái)越多的问题。美联(lián)储负责金融业监管(guǎn)的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不(bù)堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取(qǔ)足够的(de)措施，保证该(gāi)行足够(gòu)迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)有四大成(chéng)因，其中(zhōng)三点都和(hé)美联储监管(guǎn)不力有(yǒu)关。他(tā)说，美(měi)联下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长储(chǔ)监管者的(de)错误部分源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政(zhèng)时的金融业改革普遍放(fàng)松(sōng)了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化转变似(shì)乎导致联储的监(jiān)管变得更(gèng)宽松(sōng)。这些变化(huà)体现在(zài)降(jiàng)低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式(shì)不够自(zì)信果断，它们(men)阻碍(ài)了有效(xiào)的(de)监管。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其银(yín)行业(yè)审查(chá)员已(yǐ)经(jīng)确定了(le)硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的一(yī)大问题(tí)——利率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧(cè)重在(zài)采(cǎi)取行动以前(qián)累积过(guò)多的证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的(de)数据显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是(shì)其他(tā)银(yín)行的三倍(bèi)。报告(gào)称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美(měi)联储忽视了(le)范围更广的问题(tí)，比如(rú)该行(xíng)多(duō)年来一直突(tū)破(pò)内(nèi)部(bù)风险限制，其采用的(de)流(liú)动(dòng)性指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率(lǜ)相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿(yì)美元银(yín)行的一系列(liè)规定，包括(kuò)压力测试和(hé)流动(dòng)性要求(qiú)，将(jiāng)重新评估(gū)，怎(zěn)样(yàng)监督(dū)和(hé)监管一家银行(xíng)对(duì)利率流动(dòng)性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要(yào)对范围更广(guǎng)泛的银(yín)行强化(huà)适用的(de)标准，联储(chǔ)应考虑，让(ràng)更大范围的银行适(shì)用(yòng)标准(zhǔn)和的流(liú)动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元联(lián)邦保险上限(xiàn)的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的银行考虑到可(kě)出售证券的未实现(xiàn)损益(yì)，以(yǐ)便让银(yín)行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示(shì)，对资(zī)本规划和风(fēng)险管理不足的(de)公(gōng)司，美联储(chǔ)可能增加资(zī)本或流动性的(de)要(yào)求，或者限制股票(piào)回购、股息(xī)支付或(huò)高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州和佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声明(míng)，美国总(zǒng)统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季(jì)风(fēng)暴(bào)影响的地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于(yú)27日(rì)晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期(qī)间(jiān)受严重风暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的基础上提供给(gěi)州政府和符合条件的地方政府以及某些私(sī)人非营利组织，用于受灾害(hài)影(yǐng)响地(dì)区的(de)应急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就(jiù)乌克兰农产品相关事(shì)宜达(dá)成原则性协议

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息(xī)，当地时(shí)间(jiān)28日，欧盟委员(yuán)会执行(xíng)副主席东布罗夫(fū)斯基斯对(duì)外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜(yí)达成原则(zé)性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等(děng)国(guó)撤回针对乌农(nóng)产品(pǐn)的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农民提供1亿(yì)欧元(yuán)的(de)一揽子支持。此外(wài)，欧盟(méng)将继续推进包括葵(kuí)花(huā)籽油(yóu)等产品的(de)倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品通(tōng)过欧(ōu)盟通道(dào)出口到(dào)其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济(jì)继续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布的数据显示，美国3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)是(shì)美(měi)联(lián)储(chǔ)青睐的(de)通(tōng)胀指标之一。此次公(gōng)布的(de)数据再度(dù)印证了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储(chǔ)5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利(lì)率期(qī)货小幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部(bù)公(gōng)布(bù)的一季度(dù)美国宏(hóng)观经济数据显示，美(měi)国(guó)一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日公布的(de)一季(jì)度核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏观贵(guì)金属分析师张晨向期货日报记者表示，上(shàng)述数据显(xiǎn)示(shì)出美国经济(jì)放缓但(dàn)通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出(chū)现明显回(huí)暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了(le)市场对于(yú)美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危(wēi)机的尾(wěi)部效应持续(xù)存在，金融不稳定(dìng)叠加经(jīng)济景(jǐng)气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联(lián)储货币政策的紧缩预期，同(tóng)时增加(jiā)了下(xià)半年美(měi)联储降(jiàng)息(xī)的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他(tā)也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升，再加(jiā)上周五(wǔ)晚间(jiān)公(gōng)布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份(fèn)加息(xī)基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关(guān)注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为(wèi)，当前美联储(chǔ)货币政策(cè)面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择(zé)。随着此前(qián)银行业危机(jī)的爆发以及一季度经济(jì)的回(huí)落，美国(guó)当(dāng)前经(jīng)济的脆弱性以及下行(xíng)压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但是(shì)一季度核心PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来(lái)说，这意味着进行政(zhèng)策选择时(shí)不(bù)得不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预(yù)计，美(měi)联储5月大概率将会(huì)保持加息(xī)25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风险的(de)把控(kòng)，且对未来加息的态(tài)度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新(xīn)点阵图(tú)和经(jīng)济(jì)展望公布，因此会(huì)议(yì)重(zhòng)点在于(yú)利(lì)率决(jué)议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在(zài)决议声(shēng)明方面，可(kě)重点观(guān)察措辞调(diào)整变化(huà)情况，特别是能否(fǒu)出(chū)现“停止加息(xī)”相关(guān)暗示(shì)。而(ér)在会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关注(zhù)鲍(bào)威(wēi)尔对(duì)于(yú)经济与通胀前(qián)景、后续(xù)货币政策以及银行业危机引发的信(xìn)贷(dài)收缩等方面的(de)观点论(lùn)述(shù)。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对于商品市(shì)场还是(shì)权益市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此(cǐ)次美联(lián)储会议(yì)需要(yào)关注(zhù)三(sān)个方面(miàn)：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储是否会(huì)透(tòu)露其(qí)愿意容忍更高(gāo)水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于(yú)目前金融以(yǐ)及经(jīng)济风险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期(qī)风险；三是美联储未来的(de)货币政策(cè)预期，比如是否透露下(xià)半年将(jiāng)降息或者不(bù)降息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联(lián)储依(yī)然偏鹰派，则预期风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)将(jiāng)继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美(měi)元指数(shù)预计显(xiǎn)著下行(xíng)，贵(guì)金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由于当(dāng)前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计(jì)价较为(wèi)充分，预(yù)计加息结果不会(huì)引起市场较(jiào)大波动，但(dàn)是对于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预期交易(yì)依(yī)旧不(bù)足(zú)。因此，他认为本次会议上(shàng)需要(yào)重点关注美联储声明(míng)以(yǐ)及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上对未来政策路(lù)径的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长了6月仍将加(jiā)息的倾(qīng)向，则(zé)市场或将面临(lín)较大的冲击(jī)，相关风险资产有(yǒu)意外下(xià)跌的(de)风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面(miàn)临涨跌两难局面(miàn)

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表(biǎo)现乏(fá)力(lì)。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行业风险(xiǎn)事件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市场对于(yú)美联(lián)储货币政策迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一(yī)定(dìng)修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场出现高(gāo)位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回(huí)调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空(kōng)因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储加息(xī)临近尾声(shēng)，对贵金属价格(gé)的(de)压制边际减弱(ruò)。同(tóng)时(shí)，美(měi)国经济前景黯淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未决以(yǐ)及银行(xíng)业风险事件(jiàn)余波(bō)反复，不(bù)断激发市场避(bì)险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看(kàn)，全球“去(qù)美(měi)元化”方兴未(wèi)艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币(bì)政策(cè)之间(jiān)的(de)预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹存(cún)。“特别(bié)是就(jiù)业(yè)市(shì)场尽管过热(rè)态势有所缓和，但无(wú)论(lùn)是新增非农就业人数还是失业(yè)率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储货(huò)币政(zhèng)策转向的(de)阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀回(huí)归(guī)波折反(fǎn)复(fù)，进而(ér)引发美联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落地(dì)后的一段时间(jiān)内，市场仍然(rán)会延续上述的修正走势(shì)，美联储还需在(zài)更多数据指引以及银行风险事(shì)件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作出政策调整，而(ér)在此之前预计仍(réng)会(huì)延续当前“走(zǒu)一(yī)步看一步”的决策思路。而市场对(duì)于年内降息的乐观预期(qī)的(de)修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)，目前贵金属市场的(de)逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸(mào)易结算(suàn)体系下美元(yuán)的趋势压力(lì)。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价(jià)格主(zhǔ)要锚定的(de)是美(měi)债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结(jié)算体系(xì)的(de)变化使得贵金属(shǔ)获得(dé)了越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期的表现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配(pèi)置(zhì)的(de)角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金(jīn)属市场(chǎng)已(yǐ)经表(biǎo)现出了一定(dìng)程度的易(yì)涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对(duì)贵金属价格(gé)仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来的(de)加息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡(dàng)为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金(jīn)属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联储降息的(de)预期(qī)仍大幅领先美联储的官方预(yù)期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对(duì)降(jiàng)息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕(tì)海外(wài)市(shì)场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时(shí)，国内(nèi)“五一”假期结束(shù)后，市场将直(zhí)面美联储(chǔ)5月(yuè)利率决议(yì)落(luò)地，他预计美联储会(huì)议结果或(huò)将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推荐节后逐(zhú)渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议(yì)息会议等重要事件，加(jiā)之银行(xíng)业危机及债务上限问(wèn)题悬而(ér)未决(jué)，投资者(zhě)要防止过分(fēn)押注引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回(huí)落企(qǐ)稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外美联储会议(yì)这一关键(jiàn)时间节点，投(tóu)资者若(ruò)保(bǎo)留头寸过节，则要保持(chí)头(tóu)寸有足够(gòu)安全(quán)边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后(hòu)贵金属或将(jiāng)迎来更加(jiā)明(míng)确(què)的方向性行情，可(kě)根据美联储(chǔ)议息会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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