大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下(xià)令军(jūn)队进入(rù)最高战备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众(zhòng)与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管(guǎn)。几十块钱的阿富汗玉是真的吗2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次(cì)降息。但(dàn)他们(men)最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端(duān)为(wèi)原油的品(pǐn)种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还(hái)是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美(měi)国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带动(dòng)产业(yè)链各环节(jié)累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海分院负责(zé)人夏(xià)聪(cōng)聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调(diào)可(kě)能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化(hu几十块钱的阿富汗玉是真的吗à)工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区(qū)域需(xū)求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企(qǐ)业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤(méi)化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自(zì)身(shēn)品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同(tóng)样低(dī)迷(mí)，面临(lín)较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价格不(bù)断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值(zhí)得持几十块钱的阿富汗玉是真的吗(chí)续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年(nián)的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需(xū)求难(nán)以匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开(kāi)启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续大概率是(shì)一个产能(néng)的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临(lín)较大(dà)投产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成(chéng)品油库存(cún)均(jūn)出(chū)现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确(què)定性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗(luó)斯(sī)的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本(běn)无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙(shā)特能(néng)源(yuán)部(bù)长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判带来的(de)需(xū)求端不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或(huò)低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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