申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业具(jù)备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市(shì)值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临(lín)短期库存调整(zhěng)、需(xū)求(qiú)萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行(xíng)业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市公司的(de)营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是(shì)当半导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归母净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)区间

海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命>

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于(yú)先(xiān)进(jìn)的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位(wèi)列(liè)半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基数(shù)效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北(běi)方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存(cún)货周转率反(fǎn)映了(le)分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位(wèi)数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临库(kù)存风(fēng)险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义(yì)。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售(shòu)等(děng)因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中也(yě)说明了与这两方面(miàn)原因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国(guó)内自主研(yán)发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需(xū)要不断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数企业(yè)研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业(yè)化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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