作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消(xiāo)费价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格(gé)筑底回(huí)升(shēng)、消费需(xū)求逐(zhú)步回(huí)暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以(yǐ)及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上单倍行距是多少年(单倍行距是多少nián)同(tóng)期(qī)高基(jī)数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活(huó)资(zī)料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格(gé)波动带动国内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料(liào)及制品(pǐn)相关行业(yè)价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及(jí)预(yù)期影响(xiǎng)，黑(hēi)金(jīn)采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来(lái)的(de)强势(shì)表(biǎo)现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足(zú)的影响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了(le)需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复(fù)。往前(qián)看，去年(nián)二(èr)、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

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