调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之高也(yě)正是(shì)由这个逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报(bào)记者(zhě)观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看(kàn)七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁，两(liǎng)品(pǐn)种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差(chà)下跌(diē)。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期(qī)回(huí)补前期缺口后七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁(hòu)继续下行，对于化工特别(bié)是(shì)与之(zhī)相关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存(cún)在4月份(fèn)去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑(jí)发生的时(shí)间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原因更多(duō)是(shì)始于路径依(yī)赖，去年极端的(de)调(diào)油行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是(shì)调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年(nián)同期高(gāo)位，但当(dāng)前(qián)美(měi)湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅波动，随(suí)后调油商(shāng)对于今年已经七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造(zào)套利空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今(jīn)韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的(de)数量保持相对(duì)高位(wèi)可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这明显早于(yú)去年(nián)。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊(huái)的状态，意(yì)味着调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期(qī)，而今年市场提(tí)前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油(yóu)供需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂(liè)解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美(měi)经(jīng)济下行压(yā)力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油(yóu)的出(chū)口受(shòu)限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大(dà)幅(fú)走(zǒu)高(gāo)。今年(nián)看(kàn)工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求(qiú)被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去年二(èr)季度调(diào)油需求增加下亚美套(tào)利利(lì)润(rùn)可观(guān)的(de)经验，部分工厂提(tí)前(qián)跟美国(guó)工厂签订了长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达(dá)去年调油季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据(jù)了解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订(dìng)合(hé)同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便(biàn)于(yú)其在(zài)窗口(kǒu)打开(kāi)后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对(duì)于(yú)芳烃价格的提振高度将极大(dà)可(kě)能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下(xià)降，在对未来(lái)需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背景下(xià)调油(yóu)需求(qiú)出(chū)现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张的(de)局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通(tōng)能源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产和(hé)下(xià)游消费(fèi)走弱的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低(dī)价货源冲(chōng)击(jī)华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现在(zài)还(hái)没(méi)有真正进入(rù)美国汽油的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色(sè)或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原油的价(jià)差(chà)高点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的(de)概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力(lì)合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本面上(shàng)来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同(tóng)样面(miàn)临成品库存偏高和(hé)利润不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库(kù)压力，短期来看价(jià)格(gé)向上的驱动或较(jiào)乏力。

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