4月美国就业报告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭(péng)博一(yī)致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环(huán)比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农(nóng)就业数据与此(cǐ)前超预(yù)期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但(dàn)是需要指出的(de)是，2月(yuè)和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽(suī)超预期(qī)，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业；而(ér)4月(yuè)季节因子要高于以(yǐ)往(wǎng)年份，或导致非农就(jiù)业数(shù)据偏高(gāo)，未来持续性存在(zài)较大不确定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息(xī)预期(qī)从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp；美(měi)元指数基(jī)本持平于(yú)101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月(yuè)美(měi)国(guó)非农(nóng)数据点评

　　4月(yuè)美(měi)国就业报告大(dà)超预(yù)期，新增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其(qí)中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一致预(yù)期（图1）。非农就业数(shù)据与(yǔ)此(cǐ)前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持(chí)稳健。但是(shì)需要指出(chū)的(de)是，2月(yuè)和3月(yuè)新增(zēng)非农就业(yè)合计下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致(zhì)企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要高(gāo)于以往年份（图(tú)2），或导致非农就(jiù)业数(shù)据偏(piān)高，未来持续性(xìng)存在较大不确(què)定。非农发布后，截至北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就(jiù)业整(zhěng)体回升，其中商品相关行业回(huí)升明显(xiǎn)。4月(yuè)商(shāng)品相(xiāng)关行业新增非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增就业(yè)的(de)13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中，制(zhì)造业、建(jiàn)筑(zhù)业等新增就业(yè)均边际回升。商品相关行业就业边际改善，或反映制造业边际好转(zhuǎn)。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品(pǐn)通胀环比也边际回(huí)升。4月服务业相(xiāng)关行业新增就业从3月的18.2万上升(shēng)至(zhì)22万，但内部(bù)出现分(fēn)化。其(qí)中，医(yī)疗保健(jiàn)和(hé)商业服务新(xīn)增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多(duō)的(de)休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较(jiào光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米)3月(yuè)回(huí)落0.9万(wàn)人（图表4）。其他(tā)需求指标指(zhǐ)示，服务业需(xū)求可能仍在走弱(ruò)。例如3月美(měi)国(guó)休(xiū)闲(xián)餐饮、医疗(liáo)保健与零售业的总空(kōng)缺(quē)约384万人，较(jiào)22年12月的(de)470万(wàn)人(rén)大(dà)幅(fú)下(xià)降，回落至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时(shí)工资增速(sù)回升(shēng)，显示劳(láo)工(gōng)市(shì)场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确(què)定(dìng)性冲击(jī)，4月失业率仍然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映就(jiù)业市场(chǎng)韧(rèn)性(xìng)较强，短期仍有望(wàng)保(bǎo)持稳健。1季度(dù)小(xiǎo)时工资增速低于其他工资指标，4月小时工资(zī)增速回升后，与其他工资指标的差距收窄，指示美国潜在的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美(měi)联储(chǔ)的紧缩(suō)压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳(láo)动(dòng)力供应紧张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最(zuì)能反(fǎn)映就业市场(chǎng)紧(jǐn)张程度之(zhī)一的职位空缺与待业人数(shù)之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当(dāng)前职位空缺和求职人(rén)之(zhī)比的(de)回落速度接近1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年4季度(dù)，美国就(jiù)业(yè)市场(chǎng)才能更接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的非农就(jiù)业数(shù)据将进一步削弱联储的(de)降息意愿(yuàn)，但实际(jì)经济动能或弱于非农(nóng)就业数据(jù)所(suǒ)指示的(de)水平，后续需要关(guān)注季(jì)节因子(zi)扰动下降后就业数据的走势。非农就业超(chāo)预期叠加工资增速(sù)回升(shēng)，预计联储(chǔ)将维持相对(duì)市(shì)场更加(jiā)鹰派的(de)立场。若就业数(shù)据(jù)出现明(míng)显(xiǎn)恶化，联储转向(xiàng)的可(kě)能性(xìng)将加(jiā)大。5月以(yǐ)来，第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行被(bèi光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米)接(jiē)管、西太(tài)平洋合众银行等区域银行(xíng)股价大幅下挫，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵(jiào)（参见《美国第14大银行倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债(zhài)务上限触(chù)发时点提前(qián)，前(qián)景存在较大(dà)不确定(dìng)性(xìng)（参见(jiàn)《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不断(duàn)发酵的银行危机以及债(zhài)务(wù)上限风波，金融市场(chǎng)动荡可能(néng)性加(jiā)大，不(bù)排除金(jīn)融风险以(yǐ)及实体经(jīng)济(jì)的脆弱(ruò)性(xìng)倒逼联储下半年(nián)转向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银行再现挤兑风(fēng)波(bō)；欧(ōu)美(měi)陷入(rù)衰退概(gài)率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非(fēi)农(nóng)强于预期，但或(huò)许(xǔ)和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米