来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩(kuò)大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风(fēng)险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需(xū)求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实(shí)好于去年四(sì)季度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有较大的差(chà)距(jù)。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准(zhǔn)后(hòu)，就(jiù)业压力仍然存在(zài)，我们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是当前经济(jì)持(chí)续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议强(qiáng)调经济要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点和去年(nián)经(jīng)济工作(zuò)会议精神(shén)一(yī)致。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要(yào)求“把发挥政策效(xiào)力(lì)和激发经营主体(tǐ)活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的理解(jiě)是，下一阶段更多通过(guò)激发市场(chǎng)化的力(lì)量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以会(huì)议(yì)指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要(yào)依(yī)法合规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是以提(tí)振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的财政政策要(yào)“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相关(guān)表述是“加强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促(cù)进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收(shōu)入的(de)自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大城市积极稳(wěn)步推(tuī)进(jìn)城中(zhōng)村(cūn)改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放(fàng)在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议(yì)强(qiáng)调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体系要(yào)以(yǐ)“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这(zhè)里的实(shí)体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立(lì)自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设施(shī)建设和配套(tào)电网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹做好(心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思h心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思ǎo)中小银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托机构(gòu)改革(gé)化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融机(jī)构的(de)风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风(fēng)险也(yě)需(xū)要化解(jiě)。所以今年和去年最(zuì)大的(de)不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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