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　　申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来(lái)前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿(yì)企(qǐ)业(yè)数量(liàng)还(hái)是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的(de)环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业(yè)绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行业首位，2七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增(zēng)速(sù)放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资(zī)本(běn)助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于(yú)国产替(tì)代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行业(yè)的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)增速(sù)优异的(de)企业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名行业第92名(míng)，其(qí)较快(kuài)增速与低(dī)基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存(cún)货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局面(miàn)，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平(píng)均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下(xià)滑(huá)的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级(jí)、自主研发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较(jiào)大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业(yè)研(yán)发(fā)费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断通(tōng)过(guò)研发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发(fā)费(fèi)用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推(tuī)出了(le)国内首款支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入(rù)。研(yán)发(fā)费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批(pī)量销(xiāo)售(shòu)或达成(chéng)合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

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