私募基金运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会(huì)（下(xià)称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模不(bù)断(duàn)增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)交易(yì)策略逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要(yào)的机(jī)构投资者之(zhī)一(yī)。中基协结合(hé)私募(mù)证券投资(zī)容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规(guī)范(fàn)，完善私募(mù)证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的(de)《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规(guī)范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证券投资基金初始(shǐ)募(mù)集及(jí)存续规模(mó)不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确(què)了私募登(dēng)记(jì)备(bèi)案(àn)标准，其中就提出(chū)私募(mù)证(zhèng)券基金初(chū)始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人(rén)民币。此(cǐ)次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议(yì)的是(shì)，基金合(hé)同中应(yīng)当明(míng)确约定(dìng)，除市(shì)场波动(dòng)导(dǎo)致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金(jīn)资(zī)产(chǎn)净值容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规(guī)模的基础上，增加了(le)存续(xù)要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎回的方式(shì)备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业的(de)“扶强除(chú)劣(liè)”趋势(shì)，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基(jī)金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得高于每月一(yī)次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基(jī)金合同应当约定投资者不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方(fāng)面，在组合投(tóu)资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理人提(tí)升专业(yè)投资能力(lì)，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)采取资产组合的方(fāng)式进行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)基金净(jìng)资(zī)产的25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地(dì)方政府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等中国(guó)证监会、协会认可(kě)的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证券投资基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过(guò)设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求(qiú)。私募证券投资基(jī)金投资(zī)于其他私募证券投资(zī)基金或者金融机构发行(xíng)的(de)资产管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明(míng)确(què)约定所投资的(de)私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集(jí)基(jī)金以外的其他私募证券投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易(yì)异化为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提(tí)出集(jí)中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)建立(lì)健全内部制度(dù)，遵循投资者利益(yì)优先与公(gōng)平交易原则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对(duì)量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同(tóng)规模私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人和(hé)私募(mù)证券投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以上私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压(yā)力测(cè)试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当(dāng)持(chí)续建立(lì)健全流动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的(de)风险管理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人应当结合市场状况和(hé)自身管理能力(lì)制(zhì)定并(bìng)持续更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预案触(chù)发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资(zī)者资(zī)金来源的(de)合(hé)规(guī)性进行审查(chá)，不得由投资者或(huò)其指定(dìng)第三方下(xià)达投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他(tā)私募基(jī)金管理人，金融(róng)机构资产管理产品以及其(qí)他私募基金提供规避(bì)投资范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门槛等(děng)监管要求的(de)通道服务(wù)。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货(huò)日报(bào)记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实(shí)际标准在向金融(róng)机(jī)构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好(hǎo)回(huí)到策略表现及(jí)管理人的整体运(yùn)营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利(lì)于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按(àn)照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金(jīn)的套利空间，对(duì)存量基(jī)金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求(qiú)，并对(duì)重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人(fǎn)投资范围要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触及底线要求(qiú)的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得新(xīn)增(zēng)募(mù)集规模及投资者，不(bù)得展期(qī)，新增投资(zī)活动(dòng)获得须符合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引》中关(guān)于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实(shí)施(shī)后存量基金新募集的投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基(jī)金(jīn)合同变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金(jīn)合同(tóng)存续期(qī)限发(fā)生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存(cún)续(xù)期限的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存续期(qī)，以(yǐ)促进目前(qián)存量永续(xù)基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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