国内“五一”假期来了，但海外(wài)市(shì)场(chǎng)风险依(yī)旧不(bù)容忽视。在美国多(duō)项重要经济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月(yuè)议息会(huì)议，市(shì)场(chǎng)普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下(xià)，节(jié)后市场(chǎng)走势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收盘，美(měi)国第一共和银(yín)行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次(cì)触(chù)发停牌(pái)，原因是达成救助协(xié)议以维(wéi)持该银行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年(nián)已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美(měi)国第一共和银行公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下(xià)来的(de)两(liǎng)天内下(xià)跌超过60％，创(chuàng)下历(lì)史(shǐ)新低。目(mù)前包括来自美国联(lián)邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员正在与其他银(yín)行进(jìn)行协调会(huì)议，为第(dì)一共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时(shí)间4月28日公布的内部审查报告中，美联(lián)储承认(rèn)，对于(yú)上(shàng)月硅谷银行的倒(dào)闭案，美(měi)联储难辞(cí)其咎，倒(dào)闭既源于该(gāi)行自身风险管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也(yě)和美联储的审查督导(dǎo)行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行(xíng)业(yè)审查员未能采取有力(lì)行动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越来(lái)越(yuè)多的问题。美(měi)联储负责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审查(chá)员未能充一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复(fù)杂性增加，该(gāi)行变得有多(duō)么不(bù)堪一击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没(méi)有采取足(zú)够的措施(shī)，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四(sì)大成因，其中三点都和美联储监管不(bù)力有关。他说，美联储监(jiān)管者的(de)错误部分源于，特(tè)朗(lǎng)普执政时(shí)的金(jīn)融(róng)业(yè)改革普遍放(fàng)松了(le)对(duì)中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化(huà)体现(xiàn)在(zài)降低(dī)标准(zhǔn)、增加复杂(zá)性，以及监管(guǎn)方式不够(gòu)自信果断，它(tā)们阻碍了有效(xiào)的监(jiān)管(guǎn)。

　　美(měi)联(lián)储认(rèn)为(wèi)，其银行业(yè)审查(chá)员已经确定了(le)硅谷银行(xíng)存在导(dǎo)致其倒闭(bì)的(de)一大问题(tí)——利率相关风险，但美(měi)联储自身(shēn)的流程(chéng)“过于审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取行动以(yǐ)前累积过(guò)多的证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银(yín)行收(shōu)到31项监管机构的公开审查(chá)报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视(shì)了范围更广的问题，比(bǐ)如该行(xíng)多(duō)年来一直突(tū)破内(nèi)部风(fēng)险限制(zhì)，其采(cǎi)用的流(liú)动性指标(biāo)却显示(shì)，存款基(jī)础(chǔ)稳定，其(qí)利率相(xiāng)关(guān)风险还(hái)被评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查，适(shì)用于(yú)资产超过千亿美(měi)元银行的一系(xì)列规(guī)定(dìng)，包(bāo)括压(yā)力测试和流动性(xìng)要求，将重(zhòng)新评估(gū)，怎样(yàng)监督和监管一家银行对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更大范围(wéi)的银行适用(yòng)标准和的流动性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对(duì)于(yú)超过25万美元(yuán)联邦保险上限的(de)银行存款(kuǎn)，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广(guǎng)泛的(de)银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证券的未实(shí)现损(sǔn)益(yì)，以便让银(yín)行的资本要求更好地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示，对资本规(guī)划和风险管理(lǐ)不足(zú)的公司，美联(lián)储可能增加(jiā)资本或(huò)流动性(xìng)的要(yào)求，或者限制股票(piào)回购(gòu)、股息支(zhī)付或高管薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州和佛罗里达州重大(dà)灾难声(shēng)明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国(guó)白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴(bào)影响的(de)地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重(zhòng)风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金(jīn)可在成本分担的基础上(shàng)提(tí)供给州政府和符(fú)合(hé)条件的地(dì)方政(zhèng)府以(yǐ)及(jí)某些私人(rén)非营利组(zǔ)织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和(hé)修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等五(wǔ)国(guó)就乌(wū)克(kè)兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达(dá)成原(yuán)则性协议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委(wěi)员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达(d一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克á)成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提(tí)供1亿欧元的(de)一揽子(zi)支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过(guò)欧盟通道出口到其(qí)他(tā)国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一(yī)。此次公布的(de)数(shù)据再度印(yìn)证了美(měi)国通胀的居(jū)高不下，这加(jiā)大(dà)了美联储5月再次加息的可能(néng)性。报告公布(bù)后，美国短期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的(de)可(kě)能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季(jì)度核(hé)心PCE物价(jià)指数年化环比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师张晨(chén)向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，上述数据(jù)显示出美国经济放缓但通胀水平(píng)依旧高企的(de)滞胀(zhàng)特征一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克。不过，从美国GDP折年数(shù)同(tóng)比(bǐ)数(shù)据来看，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显(xiǎn)回暖，显示出(chū)美国经济虽(suī)有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银(yín)行(xíng)信(xìn)用危机的(de)尾部(bù)效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经(jīng)济(jì)景气下滑(huá)，一定程(chéng)度上削(xuē)弱了(le)美联储货(huò)币政策的紧缩预期，同时(shí)增加了下半年美联(lián)储降(jiàng)息(xī)的预期。”中信建投(tóu)期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费支出(chū)在(zài)内的一季度(dù)PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上(shàng)周五(wǔ)晚(wǎn)间公布(bù)的3月核心PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此美联(lián)储5月(yuè)份加息基本不(bù)存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多(duō)影(yǐng)响的是年(nián)中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策(cè)面临(lín)抑(yì)制通胀(zhàng)以及宏观审(shěn)慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随着(zhe)此前银行业危机的爆发以及一(yī)季度经济(jì)的(de)回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压力(lì)已经(jīng)持续增(zēng)加(jiā)，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行政策选择(zé)时(shí)不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美(měi)联储5月(yuè)大概(gài)率将会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市场已经(jīng)对美联(lián)储5月加息(xī)25BP作(zuò)出(chū)了充分(fēn)的计价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵图和经(jīng)济展(zhǎn)望公布(bù)，因此会议(yì)重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两方(fāng)面。其中，在(zài)决议声明方面(miàn)，可重点(diǎn)观察措辞调整(zhěng)变化情况(kuàng)，特别是(shì)能否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需要重(zhòng)点关注(zhù)鲍(bào)威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后(hòu)续货(huò)币政策以(yǐ)及银行业危机引发(fā)的信贷收缩(suō)等(děng)方(fāng)面的观点论述。特别是(shì)如果出(chū)现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场还是权益市场而(ér)言，均构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次美联储(chǔ)会议需要关注三个方(fāng)面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美(měi)联储是否会(huì)透露其愿意容忍更(gèng)高(gāo)水平的通胀；二是美联储对于目前金融(róng)以及(jí)经济(jì)风险的判断，到底是短期风险还是(shì)长期风险；三(sān)是(shì)美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如(rú)是(shì)否透露下半(bàn)年将降息(xī)或(huò)者不降息。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资(zī)产将继续(xù)回调，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市(shì)场而言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度上(shàng)升(shēng)，美元(yuán)指数预计(jì)显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结(jié)果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及(jí)以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足(zú)。因(yīn)此(cǐ)，他认为本次会(huì)议(yì)上需要(yào)重点(diǎn)关注美(měi)联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未(wèi)来政(zhèng)策路(lù)径的展望。“尤其是如果(guǒ)美(měi)联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出(chū)了6月仍(réng)将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲击(jī)，相(xiāng)关风险资产有(yǒu)意外下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏(fá)力。张晨(chén)认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货(huò)币政策迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐(lè)观预(yù)期出(chū)现一(yī)定修正，贵(guì)金(jīn)属市场出现高位(wèi)振(zhèn)荡调整，但总体回(huí)调幅(fú)度(dù)有(yǒu)限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他(tā)认为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利多(duō)、利空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美(měi)联(lián)储加息(xī)临近尾声，对贵(guì)金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余波(bō)反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因(yīn)素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素主(zhǔ)要是，市场和美(měi)联储(chǔ)对于后续(xù)货币(bì)政策之间的预(yù)期差，以及美国经济层(céng)面的韧性(xìng)犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新(xīn)增(zēng)非农就业人数还是失业(yè)率指(zhǐ)标(biāo)，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币(bì)政策转向的阈值(zhí)区(qū)间，这极(jí)有(yǒu)可能造成通胀回归波折反复，进而引发美(měi)联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议落地(dì)后的一段时间内(nèi)，市(shì)场(chǎng)仍然会延(yán)续上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更(gèng)多数据指(zhǐ)引以及银行风险事件落(luò)地(dì)后，再相机作(zuò)出(chū)政(zhèng)策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延(yán)续(xù)当前“走一步看一(yī)步(bù)”的决策(cè)思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的(de)逻辑有两条主线：一是(shì)美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体系下(xià)美元的趋势压(yā)力。“过去(qù)20年，贵金属价(jià)格主要锚定(dìng)的(de)是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以(yǐ)及美元结算体(tǐ)系的(de)变化使(shǐ)得贵(guì)金属获得了越来越多的(de)金融溢(yì)价。”整体来(lái)看，他认(rèn)为目前贵金属多头(tóu)驱(qū)动的(de)逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌。从资(zī)产配置(zhì)的(de)角度来看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵(guì)金属(shǔ)作为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表(biǎo)现出了(le)一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面(miàn)，美(měi)国经(jīng)济下行以及欧美(měi)银行(xíng)业(yè)风险带(dài)来的避(bì)险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但(dàn)边(biān)际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带来的加(jiā)息(xī)预测，未能(néng)对贵金(jīn)属形成有力的回(huí)落压力。因此，他(tā)预(yù)计贵金属(shǔ)市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在(zài)基准假设下，贵金属(shǔ)交易(yì)主线将回归通(tōng)胀逻(luó)辑。他认(rèn)为，当(dāng)前市场(chǎng)对于美联储降(jiàng)息的预(yù)期仍大幅领先美联储的官方预期(qī)，预计在(zài)高通胀压力(lì)下，市场对降息预(yù)期的修正或将带(dài)来金银(yín)价(jià)格的(de)进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市(shì)场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市场关键数据较多(duō)，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也多空(kōng)交(jiāo)织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后(hòu)，市场将直面美(měi)联储5月(yuè)利率(lǜ)决议落地，他预计美(měi)联储(chǔ)会议结果或(huò)将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增加风(fēng)险(xiǎn)资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨(kuà)越(yuè)5月美联(lián)储议息(xī)会(huì)议等重要事件，加之银(yín)行业(yè)危(wēi)机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过(guò)分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回落企稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢(féng)海外美联储(chǔ)会议这一关(guān)键时间节点(diǎn)，投(tóu)资者若保(bǎo)留(liú)头(tóu)寸过(guò)节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边(biān)际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲(chōng)击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎(yíng)来(lái)更加(jiā)明确的(de)方向性行情，可根据美联储议息会(huì)议给出的指引，对贵金(jīn)属进(jìn)行相应布局。

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