5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支(zhī)出(chū)并未(wèi)增(zēng)加(jiā)太(tài)多(duō)，增速中的(de)增量大部(bù)分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分(fēn)化是非常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如在(zàknocked什么意思，knocking什么意思i)过去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的(de)年化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土(tǔ)医药(yào)企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中knocked什么意思，knocking什么意思有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻发(fā)布会(huì)，重点介(jiè)绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下(xià)移，不断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医(yī)疗等(děng)多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医(yī)疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预期的(de)建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗(hào)材相关的板块将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家(jiā)继(jì)续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得(dé)到(dào)优化，促(cù)进更(gèng)多优质的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础(chǔ)设(shè)施(shī)建(jiàn)设的背景下(xià)，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多(duō)项政策(cè)支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内(nèi)高(gāo)端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发能力。

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