财联社5月8日讯（记(jì)者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅(jǐn)仅是(shì)中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年(nián)的(de)涨停，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行、中(zhōng)国银行(xíng)也(yě)迎来(lái)涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷(shuā)新历史最(zuì)高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将(jiāng)大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资(zī)价值促进央企(qǐ)估值回归”业(yè)务(wù)交流会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份则是(shì)沪市金融业主题(tí)座(zuò)谈会(huì)，其(qí)中“在服务中国式现代(dài)化中促(cù)进金融业估(gū)值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议(yì)题(tí)。

　　中特估成为(wèi)了市场(chǎng)较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上了(le)主题(tí)、政策等(děng)色彩，底层逻辑是(shì)过(guò)去(qù)的A股市场对部分传统(tǒng)行业国央企的(de)严重低配和低估。说到A股的低(dī)估值、高分(fēn)红，银(yín)行为首的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的央企(qǐ)股东回(huí)报ETF发行(xíng)预热，会(huì)议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推(tuī)波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要(yào)求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股(gǔ)息(xī)，在经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特估(gū)银行概念获得资金的青睐。有了(le)多(duō)重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经(jīng)验，大金(jīn)融(róng)板块走强往往预示着行情的结束，这一(yī)次历史(shǐ)是(shì)否会(huì)重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单(dān)一衡量(liàng)逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场(chǎng)，银行板块(kuài)是(shì)作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块行进，从去年(nián)底开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，中特(tè)估(gū)有望持续为投(tóu)资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行(xíng)、西(xī)安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行(xíng)大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看(kàn)，银行板块大(dà)涨早已(yǐ)启动，银(yín)行(xíng)指数（中信）近5个交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨势(shì)来(lái)看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富国中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从(có可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁ng)资金(jīn)流动来看，以规模(mó)最大(dà)的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价(jià)创一年(nián)新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人(rén)董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强(qiáng)劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不起的那些(xiē)低增速的企(qǐ)业，现(xiàn)在反而(ér)显得难能(néng)可贵(guì)，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价(jià)值的(de)企业反(fǎn)而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基金权益投资一部(bù)基金经理吴鹏(péng)也表示(shì)，银(yín)行(xíng)股这波快(kuài)速上(shàng)涨，是其在(zài)估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经(jīng)济(jì)弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下行(xíng)、中特(tè)估政策背景下的估值(zhí)修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违(wéi)的(de)上(shàng)涨，截(jié)至5月8日，自今(jīn)年4月(yuè)以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流入量同样可(kě)观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近(jìn)两(liǎng)年来的最(zuì)高(gāo)。中国银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪(hù)股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低(dī)水平(píng)、股息(xī)率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观(guān)都是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银(yín)行的平均(jūn)市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁波(bō)银行和(hé)招(zhāo)商银行，其余银行均处于(yú)“破净”状态。在(zài)这一轮(lún)估(gū)值(zhí)修复(fù)中，有市场人(rén)士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银(yín)行目标(biāo)价(jià)估(gū)值最保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金(jīn)对资(zī)产质(zhì)量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行(xíng)股(gǔ)相对(duì)于(yú)其他(tā)主题板块更强的优(yōu)势(shì)，据财通证券研报，国有(yǒu)大(dà)行近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期投资(zī)需要。近年(nián)来(lái)国有大行股息(xī)率也呈逐年(nián)提升趋势(shì)平(píng)均股(gǔ)息(xī)率从2019年(nián)的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低(dī)也(yě)为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一(yī)季(jì)度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年(nián)以(yǐ)来(lái)均值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银(yín)行ETF基(jī)金(jīn)经理胡洁就向财联社(shè)表示，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)以其确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际可(kě)以(yǐ)为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低位的(de)银行板块是高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。与(yǔ)此同(tóng)时，银行板块(kuài)在一季(jì)度是业绩低点。随着大(dà)行重定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量(liàng)化及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)投资部基金经(jīng)理余展昌也指(zhǐ)出，与海外(wài)银行(xíng)对比，在(zài)中特(tè)估背景下的(de)国内银行仍然具有较好的投资(zī)机会。以国(guó)有大(dà)行为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而(ér)言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏低的，本身(shēn)就(jiù)有比较大(dà)的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改(gǎi)革(gé)有望(wàng)使得这些问题得到(dào)改善(shàn)，从而提高银(yín)行的(de)利润增速(sù)，持续修复估值(zhí)。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块的走强(qiáng)，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情(qíng)告(gào)一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下(xià)去看金融(róng)股的爆发(fā)，并(bìng)不(bù)能简单做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分析称，大(dà)金融板(bǎn)块过(guò)去被(bèi)当成行情结束(shù)的指标(biāo)，其背(bèi)后通常潜意识映(yìng)射包括不限于大金融爆发往往(wǎng)代(dài)表(biǎo)市场没有(yǒu)别的方向、市场进入(rù)避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前(qián)的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金(jīn)融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约(yuē)为600亿，作(zuò)为大市值的板(bǎn)块，这(zhè)一成交量与甚至部分中(zhōng)小(xiǎo)市值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表(biǎo)现也不是单一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化(huà)等板块也表现较好，因此不能单一地以过去(qù)大金融上涨(zhǎng)作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下(xià)较为(wèi)极端的(de)交(jiāo)易结(jié)构(gòu)容易被表征(zhēng)为市场波动(dòng)的前(qián)奏(zòu)，但市场(chǎng)变量影响较多(duō)、今年行情结构差异巨(jù)大，建议不要(yào)单(dān)一映射分析(xī)。

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