近日，国(guó)内上(shàng)市交易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续(xù)公(gōng)布了一季报。在(zài)一季度商品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品期货基金也表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是(shì)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期(qī)内(nèi)增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方面，一季(jì)度，建信(xìn)能源化工期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区(qū)别？4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货基金(jīn)在一季(jì)报中均(jūn)提(tí)及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收益、其他收(shōu)入（不(bù)含公允价值(zhí)变(biàn)动收益）扣除(chú)相(xiāng)关费用和信用(yòng)减(jiǎn)值损失后的余额，本期(qī)利润(rùn)为(wèi)本期已实现收益加上本期(qī)公允价值变动收益(yì)。

　　期(qī)末基金资(zī)产(chǎn)净值方面，截(jié)至3月(yuè)底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF资(zī)产净值超(chāo)过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色武警能打过特警吗金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告(gào)期(qī)内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增减(jiǎn)变(biàn)化，可(kě)以反映出投资者的偏(piān)好。从份额变(bià武警能打过特警吗n)动来(lái)看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回(huí)外，其他(tā)3只商品期(qī)货基金(jīn)均受到净申购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕(pò)市场整体走出(chū)下(xià)跌行(xíng)情(qíng)，华夏基金(jīn)认为，主要原因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市(shì)场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆(dòu)粕价格(gé)下(xià)挫；其(qí)次，国内现货供应相对充裕(yù)，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上(shàng)市，近几个月国内(nèi)大豆到港量(liàng)趋(qū)于增加，同时由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断累(lèi)库，部分油厂甚至(zhì)出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷(mí)不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中出(chū)栏，春(chūn)节(jié)后(hòu)一段时间(jiān)一(yī)般是(shì)豆粕(pò)需求淡(dàn)季，而今(武警能打过特警吗jīn)年由于生(shēng)猪(zhū)价格持续下行，养殖业(yè)复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告(gào)期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基(jī)金表示(shì)，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬(tái)升。前期(qī)走势主要受制于白银工业属性及美联储加息预(yù)期(qī)升温影响，白银表现出(chū)更高的波动(dòng)性。后期则主(zhǔ)要(yào)是(shì)欧美银行业(yè)出现流(liú)动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低(dī)了市场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时也需关(guān)注(zhù)突发地缘政治、金融(róng)体系(xì)的流(liú)动性风险、新兴经济(jì)体债(zhài)务风(fēng)险等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显示美联储今年(nián)或还有一次加息。随着(zhe)美国加息(xī)渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有(yǒu)利(lì)，贵金属配置价值进一步提升(shēng)。考虑到(dào)白银的(de)高弹性及金银比(bǐ)价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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