财(cái)联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在(zài)5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前(qián)、7年(nián)前(qián)，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将大涨归(guī)因为两份会议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进央(yāng)企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份(fèn)则是(shì)沪市金融(róng)业主题(tí)座谈会，其中(zhōng)“在(zài)服务中国式(shì)现代化中(zhōng)促进金融业(yè)估值提升和(hé)高(gāo)质(zhì)量发展”成为重要(yào)议题(tí)。

　　中特估成为了(le)市场(chǎng)较(jiào)长一段时期(qī)的热门词，尽管披上(shàng)了主题(tí)、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对(duì)部分传统行业(yè)国央(yāng)企的严(yán)重低(dī)配(pèi)和低估(gū)。说到(dào)A股的低估(gū)值、高分红，银行(xíng)为首的(de)大金(jīn)融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的(de)央企股东(dōng)回报ETF发行(xíng)预热，会议作用(yòng)显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通(tōng)知的推波(bō)助澜(lán)，“小作(zuò)文”又来(lái)添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓(wèi)指导(dǎo)意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之(zhī)下(xià)，中特估银行概(gài)念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消(xiāo)息(xī)的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往(wǎng)预(yù)示着(zhe)行情的结束，这一次(cì)历史是否会重(zhòng)演呢？多位(wèi)受访(fǎng)人(rén)士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是(shì)作(zuò)为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块行(xíng)进，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，中特(tè)估(gū)有望持续为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的收(shōu)益。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的大(dà)金融(róng)爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银(yín)行、西(xī)安银行涨停，农(nóng)业(yè)银行、民生(shēng)银行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超(chāo)过(guò)9成涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市is ba无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释ck，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已(yǐ)启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板(bǎn)块，券商股也持续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河(hé)领涨，盘(pán)中(zhōng)一(yī)度(dù)涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模最大的(de)华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创(chuàng)一年(nián)新高(gāo)，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元，刷新近(jìn)两年来的(de)最高(gāo)。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大(dà)涨，市场(chǎng)早有预(yù)期。睿(ruì)郡资产合(hé)伙(huǒ)人董承非在5月7日表示(shì)，在(zài)经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来(lái)看不起的那些低(dī)增(zēng)速的企业，现在(zài)反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投(tóu)资一部(bù)基金经理吴(wú)鹏也(yě)表示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值极(jí)度低水平(píng)、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观(guān)等背(bèi)景下，配(pèi)合当前(qián)经济弱复苏(sū)整体回报率预期下(xià)行(xíng)、中特估政(zhèng)策(cè)背景下(xià)的(de)估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经(jīng)过漫(màn)长的季节，银行(xíng)股等来了久违(wéi)的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行(xíng)、交行、西(xī)安(ān)等(děng)5家(jiā)银行无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释涨幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的(de)流入量同(tóng)样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高(gāo)。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平(píng)、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本(běn)面预期(qī)极度悲观都(dōu)是(shì)银(yín)行(xíng)股上(shàng)涨的逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行(xíng)的平(píng)均(jūn)市净率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了(le)宁波银行(xíng)和招商(shāng)银(yín)行，其余银行(xíng)均处于“破(pò)净(jìng)”状(zhuàng)态。在(zài)这一(yī)轮估(gū)值修复中，有市场人士指出，中字(zì)头(tóu)银行(xíng)目标价估值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫情前(qián)的估值位置(zhì)，当前(qián)板块(kuài)交(jiāo)易热(rè)度(dù)之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是(shì)银行股相对于其他主题板(bǎn)块(kuài)更强(qiáng)的优势，据财通证券研报，国有(yǒu)大(dà)行近(jìn)五(wǔ)年(nián)分(fēn)红率基本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分(fēn)红符合价值投资和长期投资需要。近(jìn)年来国有(yǒu)大行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年提(tí)升趋势(shì)平均(jūn)股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向(xiàng)财联社表示(shì)，高股息策略以其确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全(quán)边际可以为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳定(dìng)、估值处(chù)于历史低(dī)位的银行(xíng)板块是高股息策略的(de)理想增配板块。与此同时，银行板块在(zài)一季度是业(yè)绩(jì)低(dī)点。随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品(pǐn)投资(zī)部基金经(jīng)理余(yú)展昌(chāng)也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估(gū)背景下的国内银(yín)行仍然具有(yǒu)较好(hǎo)的投资机会。以国(guó)有大(dà)行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分(fēn)的银(yín)行(xíng)估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行(xíng)还有大量(liàng)的(de)商誉，国内银行的(de)估值水(shuǐ)平是偏低(dī)的(de)，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有望(wàng)使(shǐ)得这(zhè)些(xiē)问题得到(dào)改善，从而提高银行的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行(xíng)等大金(jīn)融板块(kuài)的(de)走强，有市(shì)场观点(diǎn)开始担忧市(shì)场行情(qíng)告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去看金融(róng)股(gǔ)的(de)爆发，并(bìng)不能(néng)简单(dān)做出(chū)市场行情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过(guò)去(qù)被(bèi)当成行情结束(shù)的指标(biāo)，其(qí)背后通常潜意识映(yìng)射包括不限于大金融爆发往往代表市场没(méi)有别的方向、市场进(jìn)入(rù)避险(xiǎn)状态(tài)、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等(děng)。但从当(dāng)前的(de)金融股走强来看(kàn)，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行板块(kuài)近(jìn)期大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成交(jiāo)量(liàng)与甚至部(bù)分中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次(cì)表现(xiàn)也不是单一(yī)的，放眼全市(shì)场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块(kuài)也表(biǎo)现较好，因此不能单(dān)一地(dì)以过去大金融上(shàng)涨作为(wèi)单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易结(jié)构容易被表征为市场波动的前(qián)奏，但市场变量影响较多、今年行情(qíng)结构差异(yì)巨(jù)大(dà)，建(jiàn)议(yì)不要单一映射分析。

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