核(hé)心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为(wèi)高(gāo)股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较(jiào)高的(de)股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当(dāng)前(qián)宏观经(jīng)济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢(huī)复仍然(rán)有较大的(de)不确定(dìng)性；从大(dà)类(lèi)资(zī)产的(de)投资收(shōu)益(yì)来(lái)看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的(de)高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是(shì)股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高(gāo)，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗步提升的(de)可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年(nián)的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情况下能(néng)够保持正(zhèng)增(zēng)殊为(wèi)不易(yì)。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同(tóng)贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及(jí)二三(sān)季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边(biān)际和(hé)性(xìng)价(jià)比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资(zī)持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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