核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全(quán)边际为投资(zī)者提供不(bù)错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的(de)股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一(yī)定的安(ān)全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在(zài)市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复(fù)仍然有较大的(de)不确定性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益(yì)来(lái)看(kàn)，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好的(de)收益就(jiù)需要满足(zú)以下(xià)几个(gè)条件：1）在(zài)分子部在职教育是什么意思，补充在职是什么意思分也就是(shì)股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就是行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开经营业在职教育是什么意思，补充在职是什么意思绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价的(de)情况(kuàng)下(xià)能够(gòu)保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款利(lì)率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块在职教育是什么意思，补充在职是什么意思作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后(hòu)有比较不(bù)错(cuò)的(de)表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年(nián)以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投(tóu)资者带来(lái)除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢(yì)价(jià)》

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