来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究当(dāng)前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没(méi)增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市(s丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色hì)场需(xū)求逐(zhú)步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有(yǒu)较大的差(chà)距。所以(yǐ丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色)，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政(zhèng)策短期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升(shēng)向好的(de)关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议(yì)强调(diào)经(jīng)济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的(de)方式(shì)，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激(jī)发(fā)经营主体活(huó)力结合起来(lái)”。我们的(de)理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场(chǎng)化的力量去(qù)推动经济修复，通(tōng)过改革(gé)开放(fàng)的方式(shì)激(jī)发高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言(yán)，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主要(yào)手段，让经济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的(de)财政政(zhèng)策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政(zhèng)策(cè)要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的(de)合力(lì)”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面(miàn)，自(zì)发(fā)修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城乡居民(mín)收(shōu)入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳(láo)动收入(rù)的自然修复(fù)。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大(dà)特(tè)大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进城中村改造和(hé)“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件(jiàn)的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规(guī)则(zé)，开(kāi)展改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视通用人(rén)工智(zhì)能发(fā)展，营造创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视(shì)防范风(fēng)险”。我们(men)认(rèn)为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施(shī)也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推(tuī)动(dòng)平台企业(yè)规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议(yì)提(tí)出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最(zuì)大的(de)不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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