周一(yī)（5月15日），国(guó)内天然橡胶(jiāo)期(qī)货主力(lì)2309合约大涨2.8％，至12305元/吨，并在(zài)夜盘继续上行。分(fēn)析人士称，胶价(jià)反弹主要(yào)受近期市(shì)场(chǎng)的(de)收储传闻影响，但(dàn)该(gāi)传闻尚(shàng)未得到官(guān)方(fāng)的(de)证实(shí)或证(zhèng)伪，传闻影响持续发酵使(shǐ)得近日天胶(jiāo)期(qī)货(huò)盘面走高(gāo)。

　　天然橡(xiàng)胶收储传闻尚无定(dìng)论

　　中信期货(huò)分析师(shī)李青(qīng)告(gào)诉记者(zhě)，目前天胶收储的(de)传闻很难说(shuō)是(shì)否会兑现。由于收储容易发生的是(shì)收入新胶而(ér)抛(pāo)出旧胶，因此(cǐ)按照正常情况来说，收(shōu)储的利好最显著(zhù)的是作用于RU2401合约，而RU2309合约都是通(tōng)过价差、套利等(děng)跟随2401合约的走(zǒu)势表现。

　　“可以看到，期货(huò)市(shì)场(chǎng)在上周表(biǎo)现过(guò)出明显(xiǎn)的合约间强弱的(de)变化(huà)，这是(shì)比较符合收储的价差演变(biàn)的。我们(men)认为(wèi)现在市场(chǎng)是在提前交易预期，尤(yóu)其(qí)当前国内外产胶区(qū)还存(cún)在干(gàn)旱情况，而干旱(hàn)也同样(yàng)是(shì)利多(duō)于浅色胶，因此在多因素配合之下(xià)，资金提前炒作。”她说。

　　“我(wǒ)们可(kě)以从9-1价差和(hé)RU-NR价(jià)差这两个(gè)指标(biāo)中明显(xiǎn)看(kàn)出受到轮储消息影响下(xià)资金的(de)操作模式。”国泰(tài)君(jūn)安期货(huò)分析(xī)师(shī)高琳琳分(fēn)析指出，由于此次(cì)收储传闻是收新胶，所以如(rú)果该传闻属实(shí)，将(jiāng)对RU2401合(hé)约产生直(zhí)接影响。另(lìng)外由于(yú)RU有收储(chǔ)供应(yīng)阶段(duàn)性缩(suō)量(liàng)的预期，而深色胶还在累库，所以两个胶种间(jiān)的结(jié)构(gòu)性矛(máo)盾(dùn)也比较显(xiǎn)著(zhù)，深浅色(sè)胶(jiāo)分(fēn)歧较大，引发品种(zhǒng)价差(chà)走阔(kuò)。

　　大地期货(huò)橡胶研究员唐逸表示(shì)，目前RU-NR价差扩大至2700元/吨以上，目前市场交易的主要内容仍然是轮(lún)储(chǔ)预期，在没(méi)有被证伪的情(qíng)况下资金会反复炒作，使得短期胶价具有不确定性。参考(kǎo)历史情况来看，若对天然(rán)橡胶实行(xíng)轮储，收储新全乳以及烟片胶的可能(néng)性(xìng)较大，且(qiě)占用资(zī)金相对较(jiào)少(shǎo)，对市(shì)场具有一定(dìng)的杠杆作用(yòng)。

　　“虽然净轮入少量浅色(sè)胶难以改(gǎi)变平衡(héng)表供大于求的(de)现状，但对全乳(rǔ)胶的结构性行(xíng)情有较大的(de)刺激(jī)作用。若净轮入浅色胶被证实，则(zé)盘面将继续走深浅色反套行情，9-1套(tào)利机会则(zé)要关(guān)注收储(chǔ)全乳(rǔ)的生(shēng)产(chǎn)年份。目前市场已(yǐ)交(jiāo)易部分收储新全乳的预期，如果后市被(bèi)证伪或净轮入数量不及(jí)预期(qī)，盘面则会交易预期差。”他(tā)说(shuō)。

　　但是高琳琳指出，从历年收储后的胶价表(biǎo)现来(lái)看，收储并不一定直接会(huì)导致盘面的上(shàng)涨或下跌，更多的(de)是通过(guò)收储价格的指导意义、投放及收(shōu)储(chǔ)的规模(mó)来影(yǐng)响基本面的供需从(cóng)而(ér)影响市场(chǎng)。唐逸也表示，从历(lì)史上(shàng)来看(kàn)，收(shōu)、抛储(chǔ)并不是决定行情涨(zhǎng)跌的绝对因素，或许(xǔ)在短期会交易该驱动，但是(shì)从中长(zhǎng)期来看基本面供需仍然是主导行情(qíng)的决定性因素。

　　上游天气影响仍存(cún) 下(xià)游消费(fèi)表(biǎo)现相对中性

　　“从产胶区(qū)情况来(lái)看(kàn)，前期国内(nèi)产胶区持续受到干旱影响，云南产区割胶有所推迟，而海南产区尽管(guǎn)开割时间较早，但(dàn)前期也受干旱影(yǐng)响，原料产出较少(shǎo)。同(tóng)时由于胶价处于相对(duì)低位，也影响(xiǎng)到胶(jiāo)农的(de)割胶意(yì)愿(yuàn)。”中信(xìn)建投期货橡胶研究员童(tóng)长(zhǎng)征向记者表(biǎo)示。不过他(tā)也指出(chū)，目前主(zhǔ)要产区陆(lù)续有降雨，使得前期干旱(hàn)情(qíng)况有所缓(huǎn)解。降雨(yǔ)在短期内有抑制原(yuán)料产(chǎn)出的作用，但在更长(zhǎng)周期内，将有助于原料产出。

　　具体(tǐ)来(lái)看，唐逸(yì)表示(shì)，在国内产胶区方(fāng)面，西(xī)双版纳(nà)在经历干(gàn)旱导致(zhì)的开割(gē)推(tuī)迟之后，降雨量逐步恢(huī)复正常，预计在6月(yuè)初全面开(kāi)割(gē)，相(xiāng)比去(qù)年减产具有确定性。海外方面，泰国南部降雨仍然相对偏少(shǎo)，导致原料上量较慢，但全年产量仍然需要进一步观察(chá)天气情(qíng)况。未来还需关注降雨量(liàng)能否恢复(fù)，以弥补前期损失的部(bù)分产量。

　　整体而言，高琳琳表示，目前海南产(chǎn)区相对正常(cháng)，云南产区(qū)受天(tiān)气(qì)影(yǐng)响(xiǎng)加之(zhī)前一(yī)段时间(jiān)的白粉病，产胶(jiāo)量上(shàng)量还需要时间(jiān)。与(yǔ)此同(tóng)时，目前国内原(yuán)料进口仍在高位，港口累(lèi)库(kù)持续，随着后期(qī)东南亚产胶量逐步上量，她预计今年的库存拐点难现，对于盘面(miàn)也将(jiāng)是(shì)比较大的压制，特(tè)别是在深(shēn)色胶方面。

　　从需(xū)求角(jiǎo)度来看，唐(táng)逸表示，目前下游需求(qiú)基本维持(chí)前期状态，全钢内销(xiāo)需求偏弱、但出口需(xū)求较(jiào)好，海外需求恢复程度有限。他认为目前需求端并不是(shì)盘面交易(yì)的主要矛盾，但是需要持续(xù)关注海外宏(hóng)观降息的节奏以(yǐ)及需求拐点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，李青表示，目前(qián)产(chǎn)业下游(yóu)表现属于(yú)预(yù)期相(xiāng)对较(jiào)差，但是数(shù)据表现中(zhōng)性(xìng)偏好状态。从市场反馈来看(kàn)，大(dà)多(duō)数企业对于(yú)橡胶需求的关注点都集中于全(quán)钢胎的终端需求偏弱不(bù)及年初(chū)预(yù)期，以(yǐ)及(jí)下游即将进入需求淡季这个点。但是从统计数据角度来说，全钢的(de)整体开工量要高(gāo)于去(qù)年同期，产成品库存也属于(yú)中(zhōng)低水平(píng)，只是处在季节性(xìng)的累库环(huán)节。

　　从数据表现来看，高琳琳表示，上周中国半钢胎样本企业产能(néng)利(lì)用率为(wèi)74.70％，中(zhōng)国全钢胎(tāi)样本企业产(chǎn)能利用率为(wèi)63.89％，前期检修企业排产逐步(bù)恢复，带动(dòng)周内(nèi)样(yàng)本企业产能利用率提升(shēng)。因个(gè)别规(guī)模企业节后适度降低排产，限制(zhì)了整体(tǐ)样本企业提(tí)升(shēng)幅(fú)度。她指出，目前需求端(duān)表现比较好(hǎo)的依(yī)然是出(chū)口数据，虽然(rán)市场有海外需求走弱的预期，但目前来看出口表现尚可，内生需求不足和疫后经(jīng)济(jì)的疤痕效应依然制约(yuē)国内终端需求(qiú)和消费。

　　“整体而言，目前橡胶需求端属(shǔ)于没(méi)有亮(liàng)点，那也绝对不属于拖(tuō)累点。对于橡胶价(jià)格而(ér)言，需求不(bù)会是一(yī)个驱动价格(gé)行情上涨的核心因素，但是它也不会成为橡胶价(jià)格(gé)上涨中的压制因素(sù)。”李(lǐ)青说(shuō)。

　　短(duǎn)期胶价波动或加剧

　　综(zōng)合来看，高琳琳(lín)认为，市场(chǎng)消息面带来的依然是(shì)胶价阶(jiē)段性的(de)反弹修复，尚未(wèi)看(kàn)到周期拐点的到来，短期内橡胶收储发酵(jiào)缺乏(fá)基本面支(zhī)撑，持续好转预期仍(réng)偏弱，还需要(yào)谨(jǐn)防冲高回落的风险。

　　李青表示，绝对价格偏低、干旱的现实及收储的传闻，这三者会(huì)在(zài)短期(qī)内对沪胶盘面产生比较(jiào)明显的利多炒(chǎo)作点(diǎn)。以RU2401合约来说，如果炒作的驱动(dòng)不被证伪，按照(zhào)往(wǎng)年的波动区间来看，胶(jiāo)价仍然有(yǒu)上(shàng)涨(zhǎng)的(de)空(kōng)间。不过她也表(biǎo)示(shì)，一旦干旱减产持续(xù)或者收储(chǔ)传言被(bèi)证伪，则在这一轮上涨过程中(zhōng)扩大的合约间价差以及非标(biāo)基(jī)差会快速地驱(qū)动(dòng)价格形成下跌。因此她建议，在消(xiāo)息明确落地(dì)前仍然以观望为主，一定要(yào)操作的话则建(jiàn)议短期(qī)顺势快速进出(chū)。

　　在唐逸看来，中(zhōng)期胶价(jià)仍然偏空，但近期(qī)事件(jiàn)驱动之下资(zī)金博弈因素占主导地位，因此(cǐ)短期(qī)胶价(jià)具有一(yī)定的(de)不确(què)定(dìng)性(xìng)。从库(kù)存(cún)表现来看，本周深(shēn)色(sè)库(kù)存(cún)累库幅(fú)度收窄，主(zhǔ)要是由(yóu)于进口量或将在近几个月季节性(xìng)下(xià)滑(huá)，基本符合(hé)预期，但并不改变海外需求低(dī)位以(yǐ)及国(guó)内需求(qiú)平淡的(de)本质，后(hòu)市(shì)去库(kù)幅度可能(néng)仍会偏小。而(ér)国内关键问题在于收(shōu)储预期，目前盘面已提前打入部分预期，后市需要关注预期(qī)差(chà)。另外(wài)，值得注(zhù)意(yì)的是，RU2401合约上涨(zhǎng)之后(hòu)将刺激出的新胶产量，或(huò)产生一定的远(yuǎn)期负反馈。

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