上(shàng)市公(gōng)司(sī)退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一(yī)起退市却(què)是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特(tè)转债或(huò)成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可(kě)转债已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者(zhě)对可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个(20斤是几kg 20斤是多少磅gè)广为(wèi)流传的(de)说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可(kě)以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的(de)可(kě)能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的(de)，其发(fā)行的可转债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当(dāng)终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成(chéng)为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转债的(de)认知了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估20斤是几kg 20斤是多少磅正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选择(zé)正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例(lì)和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可(kě)进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风(fēng)险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适(shì)当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行(xíng)不(bù)通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板不(bù)能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势(shì)，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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