金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(b风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪ěn)轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的(de)降(jiàng)息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额(é)储(chǔ)风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪蓄大(dà)规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为消费(fèi)环比修复最快的(de)时候已经过去。再(zài)回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优。

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