5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续(xù)处(chù)于低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块的(de)营收与去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的(de)增速达(dá)到了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营(yíng)数(shù)据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的(de)低估值板初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出(chū)并(bìng)未增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏不及(jí)预期的(de)背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间的新基建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是今年医(yī)药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在(zài)市县范(fàn)围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿(ér)科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会有(yǒu)较大(dà)的(de)发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的(de)分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基(jī)础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支持的(de)持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内(nèi)高端医(yī)疗(liáo)设备的(de)龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的研发(fā)能力。

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