金融(róng)界5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构(gòu)分(fēn)析，央(yāng)行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示(sh球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么ì)目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一季度的经济(jì)复(fù)苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也(yě)属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么剧(jù)。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏(shū)通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们(men)认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流(liú)入；回(huí)归(guī)基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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