美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的(de)法案(àn)，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据法案(àn)政(zhèng)府开支将受到上限制(zhì)约(yuē)直(zhí)至(zhì)2024年(nián)结束，但(dàn)可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公室数(shù)据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生(shēng)产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实质性债(zhài)务(wù)违约，但债务上限危机仍(réng)可从(cóng)市场预期(qī)、流(liú)动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷(dài)成本(běn)等机制作用于全球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)目前美国债务上限情景下(xià)，中长期(qī)看美(měi)债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而(ér)市场关注的(de)重点(diǎn)也将重新回(huí)到(dào)美联储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现更具韧紫菜是不是海鲜性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及(jí)法定上(shàng)限，每次债务上限(xiàn)触及(jí)后均(jūn)得到了上调(diào)或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间(jiān)长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示(shì)，2011年债务上(shàng)限解决前(qián)后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务(wù)上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资总(zǒng)监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生(shēng)发生(shēng)违约，很(hěn)多(duō)国家和行业都(dōu)遭到(dào)抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表现(xiàn)相对于(yú)美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的(de)盈利增长前(qián)景(jǐng)和(hé)具吸引力的(de)相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季(jì)盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)较去年第(dì)四季(jì)有所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债(zhài)务(wù)协议的顺利通过(guò)消(xiāo)除了美国乃至全球(qiú)面临(lín)的(de)一个不明(míng)朗因素，进(jìn)而短暂提(tí)振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对两党达(dá)成一致有确定(dìng)的(de)预(yù)期，所以近期美国以及全球资本市(shì)场并没(méi)有对美国(guó)债务上(shàng)限问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从中长期的(de)资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回顾美(měi)债(zhài)上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较(jiào)风险资产呈现明(míng)显的(de)超额收益，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美债(zhài)季度(dù)展望(wàng)中也提到(dào)，黄金(jīn)作(zuò)为(wèi)典型的避(bì)险资产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为(wèi)美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机环(huán)境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因(yīn)此以期(qī)权保护组合下(xià)行风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美债(zhài)违约(yuē)并非我(wǒ)们的(de)基准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此类尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品(pǐn)策(cè)略将紫菜是不是海鲜显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对称对(duì)冲(chōng)策略(lüè)是做(zuò)空美国高(gāo)评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将促(cù)进美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次(cì)回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票通过(guò)债务上(shàng)限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再度回到(dào)美(měi)国未来(lái)的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐(lè)观预期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性(xìng)好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不(bù)排除联(lián)储(chǔ)还会(huì)继续加息的(de)可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因此预(yù)计(jì)加息(xī)对市(shì)场(chǎng)的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将(jiāng)随(suí)着资本(běn)流出经(jīng)济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国(guó)财政部的工(gōng)作重点是如何为美债找到(dào)买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中国为(wèi)代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可(kě)能成(chéng)为(wèi)购(gòu)买美债(zhài)异军(jūn)突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如(rú)果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国财政部(bù)发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给(gěi)美(m紫菜是不是海鲜ěi)债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联(lián)储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删(shān)除了(le)此前暗示(shì)未来还会加息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月利率(lǜ)决议(yì)中(zhōng)美联储是否能进一(yī)步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度。

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