近日(rì)，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xī美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377ng)福电子的(de)主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客(kè)户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事(shì)从(cóng)事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大客户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福(fú)电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子(zi)级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电路行(xíng)业、显示面板行(xíng)业客(kè)户外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于(yú)一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为符合(hé)食品(pǐn)级要求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所合伙人(rén)对(duì)记(jì)者表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业(yè)务(wù)无直(zhí)接关(guān)系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务相关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利(lì)能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福(fú)电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实(shí)现众多集成(chéng)电路客户的(de)产品(pǐn)认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集成电路用(yòng)湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续提(tí)升，且公司根据(jù)部分产品原材料价(jià)格上涨情况适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴(xīng)福美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377电子控股股东为上(shàng)市公司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股东为国家集成电(diàn)路(lù)基金二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发与国家(jiā)集成电路基(jī)金二期之间存(cún)在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上会结(jié)果(guǒ)的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的(de)合合信息(xī)和(hé)先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企业(yè)中有2家受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达到的(de)目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经(jīng)常性关(guān)联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源(yuán)以(yǐ)及建(jiàn)筑工(gōng)程服务(wù)。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要(yào)原材(cái)料(liào)的(de)关联采购占比较高(gāo)。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧化硫关(guān)联采购金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公(gōng)司(sī)主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季(jì)度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市(shì)场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续(xù)下(xià)跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第(dì)一(yī)季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子(zi)化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑(zhù)面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的(de)决定(dìng)，原因(yīn)是(shì)赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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