金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国家统计局(jú)如(rú)何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格(gé)输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促(cù)销。今年(nián)以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期(qī)影响，国(guó)六B的排放(fàng)标准在(zài)今年7月份切(qiè)换(huàn)，车(chē)企(qǐ)降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫(yì)情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格(gé)上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源由(yóu)于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏(piān)低(dī)的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经(jīng)济社会恢(huī)复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月回升。未来(lái)随着服(fú)务消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到(dào)国内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分(fēn)大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格与国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧密，今年(nián)以来(lái)受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需(气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别xū)求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态化(huà)运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季(jì)节性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压延(yán)加(jiā)工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上(shàng)年(nián)价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市(shì)场需求仍在恢(huī)复(fù)中，部(bù)分工(gōng)业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货(huò)币政策报告(gào)也提及通缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于(yú)温和(hé)区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供需(xū)恢复(fù)时间差和基数效应(yīng)有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若(ruò)经济保持正(zhèng)常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等(děng)环节本(běn)身(shēn)有个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收入(rù)分(fēn)配(pèi)分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近(jìn)期居民出现提(tí)前还贷现象，也一(yī)定(dìng)程度(dù)影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存(cún)在高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存(cún)在(zài)明(míng)显基数效应，去(qù)年(nián)二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回(huí)升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是(shì)政策效(xiào)应将进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制发挥充(c气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别hōng)分作用，经济(jì)内生动(dòng)力也(yě)在增强，供需(xū)缺(quē)口有望(wàng)趋于(yú)弥(mí)合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升，年(nián)末可能回(huí)升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的(de)特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是(shì)个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱(qū)动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持(chí)续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物价的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐(zhú)步(bù)抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏(sū)初期，资金存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞(zhì)留在银行(xíng)体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用(yòng)派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续改善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派(pài)生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度(dù)拖(tuō)累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来的(de)经济效应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业(yè)投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生和经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别三问：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带来的(de)经济波动(dòng)，部分高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的(de)活(huó)动多在(zài)2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠(kào)居民(mín)出行和企业消费，后半程(chéng)靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业(yè)经营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复(fù)持续性(xìng)和弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助(zhù)于(yú)推动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期(qī)超(chāo)调后的(de)修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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