5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明(míng)康(kāng)德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块(kuài)今(jīn)年以来持(chí)续(xù)处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新(xīn)药和疫情(qíng)受益(yì)细(xì)分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力(lì)的(de)低(dī)估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医(yī)保支出(chū)并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关(guān)行业(yè)。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化(冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释huà)是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药(yào)企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及预期的(de)背景下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建板块或是最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会(huì)，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建(jiàn)立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基(jī)本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实的(de)基(jī)础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关(guān)的基层医疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生(shēng)命(mìng)信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材相关(guān)的板块将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的(de)个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机(jī)会(huì)，实现(xiàn)快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的产(chǎn)品性(xìng)能(néng)、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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