昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sān是正极还是负极，L是正极还是负极)韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的(de)宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得(dé)不(bù)到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)们大(dà)部分的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了(le)价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和(hé)他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资(zī)产负(fù)债表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的(de)那(nà)样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来(lái)解决(jué)短期(qī)问题将会(huì)有(yǒu)负面的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大(dà)批发(fā)债，美联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代(dài)美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无(wú)法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币政策和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如(rú)果日元是(shì)储备货币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情(qíng)况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢(féng)高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价(jià)下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格(gé)的相对(duì)优势(shì)也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货(huò)农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的(de)生(shēng)猪(zhū)出栏在(zài)5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端(duān)现货价格大(dà)概(gài)率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复(fù)后(hòu)下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系(xì)统性(xìng)风险。

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