四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年(nián)以来(lái)银行业(yè)已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符(fú)合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景；二(èr)是(shì)对银(yín)行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是(shì)促(cù)进(jìn)宏观经济复苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降(jiàng)中协定存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于(yú)短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需(x魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段ū)求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提(tí)到，从过去(qù)二十(shí)年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的(de)必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存(cún)款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定期存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新(xīn)低(dī)，当(dāng)下调利(lì)率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷(dài)的(de)积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压(yā)力(lì)增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还关注到(dào)的(de)是国(guó)内存(cún)款市(shì)场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银(yín)行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行(xíng)负债端(duān)成(chéng)本(běn)下(xià)降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析(xī)师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存(cún)款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股债市(shì)场的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实(shí)体(tǐ)经济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等(děng)下(xià)调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定性(xìng)信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的(de)观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很(hěn)难(nán)上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本(běn)成(chéng)为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货(huò)币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银(yín)行(xíng)经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利(魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利(lì)息(xī)，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指(zhǐ)企事(shì)业单位(wèi)在银(yín)行开立一个具(jù)有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能(néng)的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由银(yín)行将协(xié)定(dìng)存款账户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定(dìng)存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一(yī)定的(de)利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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