上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生(shēng)过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎回(huí)和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在相关(guān)规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其(qí)他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的持续(xù)推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快(利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗kuài)，常态化退市机制(zhì)正在(zài)形成，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股为锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投(tóu)资(zī)者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随(suí)市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密(mì)切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处(chù)理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退(tuì)市(shì)后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可(kě)能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担(dān)保资(zī)产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要求，适当利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗提升准入(rù)门槛，以更好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的(de)短板不能(néng)视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可转债在内(nèi)的投资(zī)方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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