申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是(shì)半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家(jiā)芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产替(tì)代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司(sī)科技含(hán)量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于(yú)行(xíng)业平(píng)均增(zēng)速。二是(shì)江两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了波(bō)龙、格科(kē)微(wēi)、海光信(xìn)息等(děng)营收体(tǐ)量居(jū)前(qián)的(de)企业不(bù)断(duàn)上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化(huà)、自主研发背(bèi)景下(xià)的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司(sī)得到了(le)相关客(kè)户的(de)广泛认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华(huá)创(chuàng)归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位(wèi)数分(fēn)别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临(lín)库存(cún)风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于(yú)求(qiú)的(de)局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代(dài)升(shēng)级、自(zì)主研(yán)发等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下(xià)滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业(yè)达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技(jì)和(hé)海光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前。综合研发(fā)费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研(yá两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了n)发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意(yì)愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现了批(pī)量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前(qián)的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

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