近日，2022年(nián)营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗(qí)下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的(de)关键(jiàn)材料，公司客(kè)户包(bāo)括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不(bù)过(guò)有意思的是，兴福(fú)电子(zi)第(dì)二大(dà)客(kè)户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透露了(le)一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规(guī)的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从(cóng)事从事湿电子化学(xué)品业务，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度(dù)等级(jí)分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷(lín)酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会(huì)产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭)福电(diàn)子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸产品除销售(shòu)给(gěi)集(jí)成电路行(xíng)业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司、化(huà)工(gōng)品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般(bān)的食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经常性损益(yì)是指公司(sī)发生的与经营业(yè)务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了(le)真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多(duō)集成电路客(kè)户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高的(de)集(jí)成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入(rù)占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原(yuán)材料价(jià)格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是(shì)否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)直接持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股东(dōng)为国(guó)家集成电路(lù)基金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电路(lù)基金二(èr)期(qī)之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随(suí)着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没(méi)有例(lì)外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于(yú)正常待审核阶段的合(hé)合信息(xī)和先正达(dá)，受(shòu)理日期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达到的(de)目标(biāo)估值(zhí)为(wèi)54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方采(cǎi)购(gòu)黄磷(lín)、液体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不(bù)含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿(yì)元(yuán)，占营业(yè)成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多(duō)数是向间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的(de)关联采购(gòu)占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是(shì)控(kòng)股股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范围内唯一从事湿(shī)电子(zi)化学品相关业务的(de)主体，与兴发集(jí)团及其控制的(de)其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第(dì)一季度(dù)业(yè)绩进行预测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同(tóng)期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价(jià)格持(chí)续下(xià)跌，在哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格(gé)下(xià)跌过(guò)程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产(chǎn)销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化(huà)学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则(zé)公告显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季度统计口径不(bù)太(tài)一(yī)样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断(duàn)湿电子(zi)化学品相(xiāng)关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局(jú)的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可转债(zhài)构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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