四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年(nián)以来(lái)银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调(diào)人(rén)民(mín)币(bì)存款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同于(yú)经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多(duō)是对公业务(wù)，通知存(cún)款则(zé)集(jí)中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过(guò)去二十(shí)年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下(xià)调存(cún)款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随(suí)之而来(lái)的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自(zì)身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多(duō)仍(réng)是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息(xī)差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护金(jīn)融(róng)稳定的(de)一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居(jū)民的(de)短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银(yín)行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。当(dāng)前银(yín)行净利差(chà)空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新规(guī)对(duì)于规范协定(dìng)存款定(dìng)价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银(yín)行总(zǒng)存款付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存款降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对(duì)促(cù)销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上(shàn1兆等于多少mb流量，1G等于多少MBg)也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信(xìn)号(hào)来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市(shì)场不应(yīng)视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量(liàng)贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济处(chù)1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB于修复性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独(dú)计(jì)息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公(gōng)业(yè)务(wù)，也(yě)有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民(mín)币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带(dài)动居(jū)民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入(rù)信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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